投资评级与核心观点 - 报告对中信重工维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点：公司2025年业绩稳健增长，在行业下行压力下取得成绩较为不易，其数字化、智能化、国际化转型初见成效 [1][6] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入81.07亿元，同比增长0.91% [6] - 2025年利润总额为4.03亿元，同比增长27.15% [6] - 2025年归母净利润为3.75亿元，同比增长0.24%；扣非归母净利润为4.07亿元，同比增长2.36% [6] - 2025年公司毛利率为18.17%，同比下降4.51个百分点；净利率为4.52%，同比提升0.1个百分点；扣非净利率为5.03%，同比提升0.08个百分点 [8] - 业绩增长主要源于技术产品迭代升级、研发投入向应用型倾斜带来的费用阶段性下降，以及部分应收账款坏账冲回 [7] - 毛利率下降主要因主要业务毛利率小幅下滑及低毛利率的新能源装备业务（同比增长357.49%）营收占比提升拉低平均水平 [8] - 净利率提升得益于良好的费用管控及信用减值损失有坏账冲回 [8][10] 分业务板块表现 - 矿山及重型装备：营业收入50.39亿元，占公司总营收62.15%，同比下滑9.73% [9] - 特种材料：营业收入12.48亿元，占公司总营收15.4%，同比下滑6.73% [9] - 机器人及智能装备：营业收入8.62亿元，占公司总营收10.63%，同比下滑4.67% [9] - 新能源装备：营业收入9.58亿元，占公司总营收11.83%，同比大幅增长357.49% [9] - 各板块毛利率：矿山及重型装备21.42%（同比下滑2.47个百分点），特种材料12.98%（同比下滑6.77个百分点），机器人及智能装备24.38%（同比下滑0.63个百分点），新能源装备2.19%（同比上升3.01个百分点） [8] 公司战略与竞争力分析 - 公司是我国矿山机械龙头企业，遵循“内生筑基+外延拓疆”路径，正从单一产品供应商向矿山全流程绿色化、智能化解决方案供应商延伸，以提升产品价值量与综合竞争力 [10] - 国际化战略稳步推进，市场拓展至全球多个区域，实现了批量化、大规格破磨装备在国外超大型矿山的全覆盖，2025年海外备件服务订货同比增长27% [10] - 全面推进数字化转型和智能化升级：数字化精益制造平台关键生产数据线上化率达100%；“人工智能+高级排程”系统使生产计划排程效率提升30%；矿山智能碎磨装备一体化技术使矿石处理量可提升15% [11] - 把握国家机器人产业政策，加速布局“4+6+N”机器人产业体系，特种机器人在非煤矿山实现应用并成功进入海外市场，同时自主研制的“中信微”操作系统和“中信智”控制器系列实现突破 [12] 未来盈利预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为91.6亿元、102.48亿元、113.62亿元 [13] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.68亿元、5.83亿元、7.23亿元 [13] - 预测公司2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为60.1倍、48.25倍、38.89倍 [13]