报告投资评级 - 维持公司“买入”投资评级 [2][13] 报告核心观点 - 公司转型成效显著，新业务逐步兑现，新能源汽车及液冷业务成为核心成长驱动力，同时汽车核心基本盘稳固，展现出强大的经营韧性 [1][7][9] - 公司正全面推进“汽车+泛工业”双轮驱动战略，AI液冷业务进入业绩兑现关键阶段，并布局PC液冷与机器人业务，打开远期成长空间 [11][12][13] 财务表现与业务分析 - 2025年整体业绩：实现营业收入45.5亿元，同比下滑3.8%；实现归母净利润3.2亿元，同比下滑3.9%；扣非归母净利润3.3亿元，同比下滑7.0%；经营活动现金流净额3.7亿元，同比下滑1.7%；基本每股收益0.55元，同比下滑3.85%；加权平均净资产收益率9.28%，同比下降0.76个百分点；拟每10股派发现金红利3元（含税）[6] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入13.1亿元，环比增长21.5%，同比增长6.5%；实现归母净利润0.3亿元，环比下降60.4%，同比下降52.1% [6] - 收入结构变化：传统燃油车业务收缩，但新业务增长强劲 [7] - 发动机热管理重要部件收入16.6亿元，同比下滑10.5%，占营收比重36% [7] - 发动机热管理节能减排部件收入21.1亿元，同比下滑6.2%，占营收比重46% [7] - 新能源汽车及民用液冷领域部件收入6.7亿元，同比增长28.1%，占营收比重提升至15%，同比提升近4个百分点 [7] - 盈利能力与费用：2025年公司毛利率为23.96%，同比提升2.42个百分点，传统发动机热管理部件毛利率提升超2个百分点；净利率为6.65%，同比下降0.28个百分点 [8] - 期间费用率：2025年期间费用率15.31%，同比上升1.1个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.93%、7.34%、6.58%、-0.54% [8] - 研发投入：2025年研发费用达2.99亿元，同比增长9.93%，重点加大新能源热管理部件产品研发，已建成四大专业化研发中心 [8] 业务进展与战略布局 - 汽车核心基本盘：汽车热管理部件作为核心基本盘，通过成本控制和效率提升，毛利率显著改善，同时聚焦高附加值核心品类，推广电子泵、温控模块、可变量机油泵等产品 [9] - 新能源客户拓展：在新能源热管理领域客户群持续扩大，已与奇瑞、理想、蔚来、广汽埃安、赛力斯等90余家企业建立供货或联系 [10] - 国际化产能布局：泰国生产基地龙泰公司已于2025年6月竣工试生产，规划年产涡壳、排气歧管、水泵等产品超400万只，以应对国际贸易风险并拓展东南亚市场 [10] - 液冷业务发展：充分发挥液冷热管理技术先发优势，拓展服务器液冷、数据中心（IDC）液冷等高增长前沿领域市场 [11] - 液冷客户与项目：液冷领域客户已达80家，超120个项目正在进行，部分已实现量产，已成为国内服务器液冷泵的龙头企业 [11] - 液冷业务合作：深度绑定全球AI产业链，国内与英维克、申菱环境、高澜股份等头部CDU厂商合作；国际上已进入台达电子、Cooler Master、维谛等全球主流供应链，并成功跻身世界级科技巨头供应体系 [11] - 业务架构调整：2025年对子公司芜湖飞龙进行存续分立，新设全资子公司安徽航逸科技，专注于服务器液冷、数据中心等前沿领域，以实现业务聚焦 [11] - PC液冷业务：精准捕捉市场需求，研发出适配PC产品特性（体积小、功率低、性能强）的小型液冷泵，产品已进入终端客户对接阶段，部分合作项目正稳步推进 [12] - 机器人业务布局：将机器人领域视为未来重要战略方向，规划“核心零部件延伸”与“液冷方案布局”两条发展路径，依托现有汽车领域客户资源（如赛力斯、小鹏等）拓展合作研发 [12] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2026年、2027年、2028年营业收入分别为52.77亿元、63.20亿元、76.11亿元，同比增长率分别为16.11%、19.76%、20.42% [13][14] - 归母净利润预测：预计2026年、2027年、2028年归母净利润分别为4.95亿元、5.72亿元、6.88亿元，同比增长率分别为56.31%、15.48%、20.21% [13][16] - 每股收益预测：预计2026年、2027年、2028年EPS分别为0.86元、1.00元、1.20元 [13][16] - 市盈率预测：预计2026年、2027年、2028年PE分别为33.97倍、29.42倍、24.47倍 [13][16]