报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 博士转债上市首日转股溢价率预计在28%-33%区间，对应首日上市目标价在104-108元附近，建议积极申购 [3][17] - 预计首日打新中签率在0.0023%-0.0025%附近 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 博士转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA，发行规模3.75亿元，初始转股价格30.43元，3月20日正股收盘价格24.67元，转债平价81.07元，纯债价值100.79元 [13] - 下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）均正常，债券发行规模偏低、流动性较差，评级尚可，债底保护性较好，机构入库不难 [13] 新债上市初期价格分析 - 公司主营为消费者提供眼镜产品和视觉健康解决方案，募资用于门店建设及升级、总部运营管理及品牌建设、数字化平台升级和补充流动资金，提升竞争力 [16] - 参考利群转债、家悦转债，考虑市场环境及平价水平，博士转债上市首日转股溢价率预计在28%-33%区间，对应目标价104-108元附近 [3][17] 转债打新中签率分析 - 截至2025年9月30日，前两大股东持股比例合计40.44%，前十大股东持股比例合计44.92%，假设老股东配售比例为40%-45%，留给市场的规模为2.07-2.23亿元 [4][18] - 参考近期发行转债，假定网上有效申购数量为888万户，打满计算中签率在0.0023%-0.0025%附近 [18] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司专注为消费者提供眼镜产品和视觉健康解决方案，产品多样，提供一站式服务和医疗视光服务，采用连锁经营模式 [19] - 上游为原材料和辅料、设备供应商，材料环节竞争充分，还向下游提供验配设备；下游为线上线下销售渠道，以线下为主，零售门店是主要利润来源 [20][21] 公司经营情况 - 2022-2025年前三季度营业收入分别为9.62亿、11.76亿、12.03亿和10.80亿元，同比增长8.42%、22.20%、2.29%和18.05%，主营业务收入增长，太阳镜收入占比增加 [23] - 2022-2025年前三季度综合毛利率分别为61.84%、63.07%、61.71%和53.76%，净利率分别为7.67%、11.20%、8.42%和8.48%，整体稳定，不同年份下降原因不同 [27] - 2022-2025年前三季度期间费用合计分别为5.10亿、5.73亿、6.04亿和4.71亿元，期间费用率分别为53.05%、48.72%、50.23%和43.57%，整体下降，各费用有不同变化原因 [28] - 2022-2025年前三季度研发费用分别为0.00亿、0.05亿、0.03亿和0.02亿元，占营收比例分别为0.00%、0.40%、0.26%和0.14%，2023年后因收购产生IT研发费用 [29] - 2022-2025年上半年应收款项分别为0.49亿、0.64亿、0.76亿和0.93亿元，占营收比重分别为5.06%、5.47%、6.32%和6.43%，应收账款周转率总体稳定 [32] - 2022-2025年上半年归母净利润分别为0.75亿、1.28亿、1.04亿和0.88亿元，同比增速分别为 -20.70%、68.93%、-19.08%和5.21%，加权ROE分别为11.59%、17.64%、13.17%和10.92%，盈利能力上升但波动大 [34] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2025年9月30日，股权结构集中，前两大股东持股比例合计40.44%，前十大股东持股比例合计44.92%，实际控制人及其一致行动人合计持股40.75%，控股权未变 [39] 公司业务特点和优势 - 是国内领先眼镜零售连锁企业，截至2025年9月末有584家门店，包括510家直营和74家加盟 [44] - 具有品牌优势，连续10年获相关荣誉，有六大差异化品牌定位，优化门店品牌体系和营销活动 [44] - 有销售渠道优势，销售网络覆盖60余城市，门店统一管理，与多机构合作，打造线上线下一体化模式 [45] - 具备产品优势，在全球遴选产品，布局智能眼镜赛道，与知名供应商合作，丰富代理和自有品牌 [45] - 拥有服务与交付优势，是广东视光行业首家获认定企业，加强人员培训，打造数字化供应链，提升交付效率和客户满意度 [46] 本次募集资金投向安排 - 募集资金总额3.75亿元，扣除费用后，1.80亿元用于连锁眼镜门店建设及升级改造项目、0.70亿元用于总部运营管理中心及品牌建设项目、0.70亿元用于数字化平台升级建设项目、0.55亿元用于补充流动资金 [11][47] - 连锁眼镜门店建设及升级改造项目预计年均营业收入31,087.20万元，年均利润3,320.31万元，内部收益率14.50% [49] - 总部运营管理中心及品牌建设项目和数字化平台升级建设项目不直接产生经济效益，不涉及效益测算 [49][50]