报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收稳健增长但盈利短期承压，随着募投项目落地、规模效应释放以及高景气下游需求带动，未来业绩有望实现稳步增长 [4][8] - 公司作为航空航天环锻件核心供应商，技术壁垒深厚，以军民品双轮驱动发展，并已通过多家国际领军企业供应链认证，全球化布局深化，长期成长空间广阔 [8] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩概览：2025年公司实现营业收入35.43亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润2.52亿元，同比下降4.37%；扣非归母净利润2.16亿元，同比下降13.13% [4] - 2025年第四季度业绩：2025Q4实现营收8.62亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降12.11% [4] - 营收结构分析： - 分产品：航空航天用锻件营收9.04亿元，同比增长7.60%；石化用锻件营收5.50亿元，同比下降10.93%；电力用锻件营收13.89亿元，同比增长25.37%；其他用锻件营收2.98亿元，同比增长30.00% [8] - 分地区：国内销售营收24.12亿元，同比增长13.13%；国外销售营收7.29亿元，同比增长9.99% [8] - 盈利能力分析： - 2025年毛利率为15.76%，较去年同期下降2.92个百分点；净利率为7.12%，较去年同期下降1.09个百分点 [8] - 分产品毛利率：航空航天用锻件毛利率24.52%，同比下降9.64个百分点；石化用锻件毛利率7.42%，同比下降8.02个百分点；电力用锻件毛利率14.38%，同比增加1.55个百分点 [8] - 费用控制：2025年期间费用率为7.95%，同比下降0.96个百分点；其中研发费用率4.73%，管理费用率2.46%，销售费用率1.82% [8] - 盈利预测： - 预计2026-2028年营业总收入分别为43.07亿元、51.67亿元、60.57亿元，同比增长率分别为21.6%、20.0%、17.2% [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.00亿元、4.71亿元、5.54亿元，同比增长率分别为58.5%、17.8%、17.5% [6][8] - 预计2026-2028年每股收益分别为3.30元、3.89元、4.57元 [6] - 预计2026-2028年毛利率分别为18.8%、19.6%、20.0% [6] - 预计当前股价对应2026-2028年市盈率分别为28倍、24倍、20倍 [8] 公司业务与竞争优势 - 行业地位：公司是高端锻件行业领军者，尤其在航空航天环锻件领域是核心供应商，技术壁垒深厚，掌握高温合金、钛合金等难变形材料锻造核心技术 [8] - 客户关系：深度绑定中国航发等主要客户，并已通过英国罗罗、美国GE航空、日本三菱电机、德国西门子、西门子歌美飒、美国贝克休斯、日本日立、法国Orano等国际领军企业的全球供应链体系认证 [8] - 市场布局：采取军民品双轮驱动发展战略，紧抓航天、风电、核电市场机遇，并已深度参与核聚变配套项目（如BEST项目），为真空室、屏蔽包层等关键部件提供材料和产品 [8] - 成长驱动：下游航空发动机、燃气轮机、可控核聚变及深海装备等行业高景气，有望驱动公司业绩长期稳步增长 [8] 市场数据与估值 - 股价与基准：报告日收盘价92.08元，一年内股价最高130.91元，最低50.63元 [1] - 估值指标：市净率2.4倍，股息率0.82%（基于最近一年已公布分红计算） [1] - 市值：流通A股市值为111.57亿元 [1] - 财务基础数据：每股净资产37.75元，资产负债率44.35%，总股本及流通A股均为1.21亿股 [1]