报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市此轮通胀交易已接近尾声，短期内市场逻辑或转向资金面与风险偏好变化 当前流动性保持充裕，资金价格维持低位，短端利率相对稳定，长端利率存在阶段性修复机会 但需警惕地缘局势不确定性居高不下，油价日内波动加剧，后续仍面临持续调整的可能，关注伊朗局势进展 [5] 各部分总结 期货盘面 - T主力收盘价108.155，环比0%，成交量54586，环比-23472；TF主力收盘价105.905，环比0%，成交量55274，环比-11464；TS主力收盘价102.490，环比0.02%，成交量32899，环比-12146；TL主力收盘价111.180，环比0.01%，成交量69725，环比-15116 [2] 期货价差 - TL2606 - 2609价差0.30，环比+0.02；T06 - TL06价差 - 3.03，环比0.05；T2606 - 2609价差0.03，环比 - 0.01；TF06 - T06价差 - 2.25，环比0.00；TF2606 - 2609价差0.20，环比 - 0.02；TS06 - T06价差 - 5.67，环比0.02；TS2606 - 2609价差 - 0.01，环比+0.01；TS06 - TF06价差 - 3.42，环比0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量281927，环比1172；T前20名多头249836，环比2335；T前20名空头254911，环比2558；T前20名净持仓5075，环比223；TF主力持仓量172216，环比 - 1509；TF前20名多头155692，环比 - 523；TF前20名空头171828，环比 - 2159；TF前20名净持仓 - 16136，环比 - 1636；TS主力持仓量73526，环比 - 1367；TS前20名多头61052，环比 - 1157；TS前20名空头69628，环比 - 1224；TS前20名净持仓8576，环比 - 67；TL主力持仓量130760，环比 - 69；TL前20名多头126742，环比1200；TL前20名空头135253，环比149；TL前20名净持仓 - 8511，环比 - 1051 [2] 前二CTD（净价） - 230004.IB(6y）为108.2429，环比0.0207；250025.IB(6y）为99.0955，环比0.0127；250014.IB(4y）为100.1536，环比 - 0.0001；240020.IB(4y)为100.8844，环比 - 0.0112；250024.IB(1.7y)为100.0856，环比0.0068；230002.IB(1.8y)为102.5257，环比 - 0.0091；220008.IB(17y)为118.2828，环比0.7497；210014.IB(18y)为122.0388，环比0.5777 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.2450，环比0.50bp；3y为1.3450，环比0.25bp；5y为1.5600，环比0.00bp；7y为1.6905，环比 - 0.20bp；10y为1.8240，环比 - 0.45bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.3725，环比6.41bp；Shibor隔夜为1.3190，环比0.10bp；银质押7天为1.4300，环比0.58bp；Shibor7天为1.4350，环比1.80bp；银质押14天为1.4818，环比 - 3.08bp；Shibor14天为1.5112，环比 - 0.08bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，环比0.00bp；5y为3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模785亿，到期规模205亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 央行行长潘功胜会见新加坡星展集团首席执行官陈淑珊，见证人民币业务清算协议签署，星展集团将担任新加坡第二家人民币清算行，也是第一家担任人民币清算行的新加坡本地银行 [2] - 国务院国资委党委召开扩大会议，强调保障疏解工作推进，引导中央企业集聚投资，参与雄安新区基础设施建设，落地重点项目，吸引优秀企业落户 [3] - 美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出包含15项条件的结束冲突方案，美方正考虑推动为期一个月的停火以进一步谈判 [4] 市场情况 - 周三国债现券收益率涨跌不一，7Y以下到期收益率变动在0.5bp内，10Y、30Y到期收益率分别变动 - 0.1、0.3bp报1.82%、2.29% 国债期货窄幅震荡，TS、TL主力合约分别上涨0.02%、0.01%，TF、T主力合约平收 DR007加权利率回升至1.44%附近震荡，央行本月MLF加量续作500亿元 [5] 国内基本面 - 1 - 2月社零及固投较前值小幅回升，工增维持较强韧性，供需矛盾有所缓和，失业率持平同期 2月社融信贷高于市场预期，春节错位效应下，政府债对社融支撑减弱；信贷呈现居民弱，企业强的结构特征，居民信用扩张偏弱，企业投资意愿在政策引导下有所改善 [5] 政策面 - 人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造良好的货币金融环境；将继续实施适度宽松的货币政策 [5] 海外方面 - 美方向伊朗提出含“15项条件”的和谈方案，并考虑推动为期一个月的停火，伊朗暂未给出回应 美联储维持利率不变，符合市场预期，声明指出当前通胀水平高企，受中东局势影响，美国经济仍存在较高的不确定性 [5] 重点关注 - 3月26 - 27日七国集团 (G7) 财长举行会议；3月26日20:30公布美国3月21日当周首次申请失业救济人数（万人） [5]