报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 受益于AI需求高增 沪电股份2025年营收与利润双双创下历史新高 核心PCB产品在AI服务器、HPC、高速网络设备及智能汽车等领域需求强劲 同时产品结构优化提升了盈利能力[4] - 数通领域高速成长 产能释放为后续增长奠定基础 公司泰国基地已进入高效规模化运营 数据通讯事业部产能利用率超90% 并计划在2026年第二季度进一步释放升级扩容的产能[5][6] - 基于AI持续高景气 报告上调了公司未来盈利预测 预计2026至2028年归母净利润将保持高速增长 分别为57.45亿元、90.67亿元和130.91亿元[7] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年实现营业收入189.45亿元 同比增长42% 归母净利润38.22亿元 同比增长47.74% 扣非归母净利润37.61亿元 同比增长47.69%[3] - 2025年全年毛利率为35.48% 同比提升0.94个百分点 净利率为20.16% 同比提升0.92个百分点[3] - 2025年第四季度单季实现营业收入54.33亿元 同比增长25.45% 环比增长8.26% 归母净利润11.05亿元 同比增长49.52% 环比增长6.75%[3] 分业务领域表现 - 数通领域：2025年实现营收146.56亿元 同比增长45.21% 毛利率为39.68% 同比提升1.33个百分点[6] - 高速网络交换机及配套路由器业务营收81.69亿元 是增速最高的领域 同比增速约109.89%[6] - AI服务器和HPC业务营收30.06亿元 通用服务器业务营收25.40亿元[6] - 汽车领域：2025年实现营收约30.45亿元 同比增长26.41% 旗下胜伟策的P2Pack PCB产品迅速放量 营业收入同比大幅增长约107.63% 并成功实现扭亏[6] 技术进展与产能布局 - 技术布局：下一代GPU平台产品已顺利通过认证并进入工程打样阶段 支持224Gbps速率的ASIC平台产品正稳步推进认证 基于NPC、CPC结构的1.6T交换机产品已完成客户端认证并开始小批量交付 基于NPO和CPO架构的交换机正配合客户开发[6] - 产能建设：泰国基地已从产能爬坡期进入高效规模化运营期 数据通讯事业部超70%的海外客户已完成认证 2026年第一季度产能利用率已超90% 并计划在2026年第二季度有序释放升级扩容的产能[6] - 产能延伸：汽车事业部已于2025年四季度启动试产 2026年进入量产阶段 产能正稳步爬坡 并基于HDI技术积累向数据通讯领域的高阶HDI产品延伸布局[6] 未来盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026年、2027年、2028年营业收入分别为254.92亿元、388.24亿元、545.09亿元 同比增长率分别为34.6%、52.3%、40.4%[2][10] - 净利润预测：预计2026年、2027年、2028年归母净利润分别为57.45亿元、90.67亿元、130.91亿元 同比增长率分别为50.3%、57.8%、44.4%[2][7][10] - 每股收益预测：预计2026年、2027年、2028年每股收益（摊薄）分别为2.99元、4.71元、6.80元[2][10] - 估值水平：以2026年3月24日收盘价82.29元计算 对应2026至2028年市盈率（P/E）分别为27.6倍、17.5倍、12.1倍[2][7]