投资评级 - 报告对中信重工维持“增持”评级 [2][13] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩稳健增长，在行业下行压力下取得成绩较为不易，同时数字化、智能化、国际化转型初见成效 [1][6] - 公司作为矿山机械龙头，正从单一产品供应商向矿山全流程解决方案供应商转型，并积极拓展海外市场，以增强综合竞争力 [10] - 公司把握国家机器人产业政策机遇，加速布局机器人产业体系，特种机器人业务在多个领域实现应用与突破 [12] - 尽管整体毛利率因业务结构变化而下滑，但公司费用管控良好，净利率实现小幅提升 [8] 财务业绩总结 - 整体业绩：2025年公司实现营业收入81.07亿元，同比增长0.91%；利润总额4.03亿元，同比增长27.15%；归母净利润3.75亿元，同比增长0.24%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长2.36% [6] - 盈利能力：2025年毛利率为18.17%，同比下降4.51个百分点；净利率为4.52%，同比提升0.1个百分点；扣非净利率为5.03%，同比提升0.08个百分点 [8] - 分业务收入： - 矿山及重型装备：收入50.39亿元，占比62.15%，同比下滑9.73% [9] - 特种材料：收入12.48亿元，占比15.4%，同比下滑6.73% [9] - 机器人及智能装备：收入8.62亿元，占比10.63%，同比下滑4.67% [9] - 新能源装备：收入9.58亿元，占比11.83%，同比大幅增长357.49% [9] - 分业务毛利率： - 矿山及重型装备板块毛利率21.42%，同比下滑2.47个百分点 [8] - 特种材料毛利率12.98%，同比下降6.77个百分点 [8] - 机器人及智能装备板块毛利率24.38%，同比下降0.63个百分点 [8] - 新能源装备毛利率2.19%，同比上升3.01个百分点 [8] 业务发展与战略 - 矿山机械主业：公司是我国矿山机械龙头企业，在破碎机、磨机等领域竞争力强，2025年矿用磨机及矿井提升机市场占有率稳居行业前列 [10] - 国际化战略：市场拓展至全球各大洲，实现了批量化、大规格破磨装备在国外超大型矿山应用的全覆盖，2025年海外备件服务订货同比增长27% [10] - 数字化与智能化转型：关键核心生产数据线上化率达100%；“人工智能+高级排程”系统使生产计划排程效率提升30%；矿山智能碎磨装备技术可使矿石处理量提升15% [11] - 机器人业务：特种机器人在非煤矿山实现应用，石化巡检机器人进入非洲、中东市场，消防机器人销往欧洲、中东、东南亚等地；成功研制多款创新机器人产品，并自主研制“中信微”操作系统和“中信智”控制器系列 [12] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为91.6亿元、102.48亿元、113.62亿元，同比增长率分别为12.99%、11.88%、10.87% [13][15] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.68亿元、5.83亿元、7.23亿元，同比增长率分别为24.62%、24.55%、24.07% [13][15] - 估值：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为60.1倍、48.25倍、38.89倍 [13]