报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][13] 报告核心观点 - 公司转型成效显著，新业务逐步兑现，汽车基本盘稳固的同时，新能源车及液冷业务增长强劲，AI液冷业务正从订单获取迈向业绩兑现，机器人业务打开远期成长空间，维持“买入”评级 [1][7][11][12][13] 财务表现与业务分析 - 2025年整体业绩：实现营业收入45.5亿元，同比下滑3.8%；实现归母净利润3.2亿元，同比下滑3.9%；扣非归母净利润3.3亿元，同比下滑7.0%；经营活动现金流净额3.7亿元，同比下滑1.7%；基本每股收益0.55元，拟每10股派发现金红利3元（含税）[6] - 第四季度业绩：Q4实现营业收入13.1亿元，环比增长21.5%，同比增长6.5%；实现归母净利润0.3亿元，环比下降60.4%，同比下降52.1%[6] - 分业务收入结构： - 发动机热管理重要部件收入16.6亿元，同比下滑10.5%，占营收比重36%[7] - 发动机热管理节能减排部件收入21.1亿元，同比下滑6.2%，占营收比重46%[7] - 新能源汽车及民用液冷领域部件收入6.7亿元，同比增长28.1%，占营收比重提升至15%，同比提升近4个百分点[7] - 盈利能力：2025年公司毛利率为23.96%，同比提升2.42个百分点，传统发动机热管理部件毛利率提升超2个百分点；净利率为6.65%，同比微降0.28个百分点[8] - 费用与研发：2025年期间费用率15.31%，同比提升1.1个百分点，其中研发费用达2.99亿元，同比增长9.93%，公司已建成四大专业化研发中心[8] 业务进展与战略布局 - 汽车基本盘与转型：汽车热管理核心基本盘稳固，毛利率显著改善，同时全面推进转型升级，聚焦高附加值核心品类，大力推广电子泵、温控模块、可变量机油泵等产品[9] - 新能源客户拓展：新能源热管理领域客户群持续扩大，已与奇瑞、理想、蔚来、广汽埃安、赛力斯等90余家企业建立供货或联系[10] - 全球化布局：泰国生产基地龙泰公司已于2025年6月竣工试生产，规划年产涡壳、排气歧管、水泵等产品超400万只，作为拓展东南亚市场的桥头堡[10] - 液冷业务（AI与数据中心）：公司充分发挥液冷热管理技术先发优势，拓展服务器液冷、数据中心（IDC）液冷等高增长领域，液冷领域客户已达80家，超120个项目正在进行，部分已实现量产[11] - 已成为国内服务器液冷泵的龙头企业，深度绑定全球AI产业链[11] - 国内与英维克、申菱环境、高澜股份等头部CDU厂商合作；国际上已进入台达电子、Cooler Master、维谛等全球主流供应链，并成功跻身世界级科技巨头的供应体系[11] - 为加速发展，2025年对子公司芜湖飞龙进行存续分立，新设全资子公司安徽航逸科技，专注于服务器液冷、数据中心等前沿领域[11] - 新增长点布局： - PC液冷：针对PC功率提升和小型化趋势，研发出适配PC产品特性的小型液冷泵，产品已进入终端客户对接阶段，有望快速渗透PC液冷市场[12] - 机器人业务：规划“核心零部件延伸”与“液冷方案布局”两条路径，依托现有汽车领域客户资源（如赛力斯、小鹏等），积极拓展与整车厂在机器人领域的合作研发[12] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为4.95亿元、5.72亿元、6.88亿元[13] - 每股收益预测：对应EPS分别为0.86元、1.00元、1.20元[13] - 估值水平：对应PE分别为33.97倍、29.42倍、24.47倍[13] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为52.77亿元、63.20亿元、76.11亿元，同比增长率分别为16.11%、19.76%、20.42%[14]