投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 核心观点 - 公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务打造第二增长曲线 [2] - 公司近期通过增持安徽均胜安全股权优化汽车安全业务管理，并宣布H股回购计划，彰显管理层对公司内在价值的认可与未来发展信心 [1][9] 业务进展与战略布局 - 智能驾驶业务：首个L3级智驾域控计划于2027年中量产，实现L2到L4全场景覆盖 [2] - 智能驾驶业务：L4智驾域控即将搭载于低速无人物流车，有望成为首个量产的基于国产芯片平台的L4智驾域控产品 [2] - 智能驾驶业务：公司已构建涵盖智能驾驶域控制器、跨域融合中央计算单元等产品的完整矩阵 [2] - 智能驾驶业务：芯片层面，公司战略投资新芯航途，并与黑芝麻智能、地平线、爱芯元智等达成深度合作，打造基于国产芯片的本土化方案 [2] - 智能驾驶业务：公司与斯年智驾联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港、厦门港投入使用 [2] - 汽车安全业务：公司拟受让安徽均胜汽车安全系统控股有限公司约12.42%股权，交易金额为25.16亿元，交易完成后持股比例提升至69.54% [9] - 汽车安全业务：安徽均胜安全2024年营收376.45亿元，净利润6.97亿元；2025年1-9月营收279.30亿元，净利润4.25亿元 [9] - 公司治理：公司董事会审议通过H股回购授权议案，拟使用自有或自筹资金回购不超过审议当日已发行H股总数10%的股份 [9] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，对应增长率分别为11.4%、4.4%、5.5% [2][3][10] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，对应增长率分别为40.8%、35.0%、17.8% [2][3][10] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.18元、1.39元 [2][3][10] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的16.2%持续提升至2027年的18.9% [10] - 盈利能力：预计归母净利润率将从2024年的1.7%持续提升至2027年的3.1% [10] - 估值水平：以2026年3月24日收盘价23.19元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、20倍、17倍 [2][3] - 估值水平：对应2025-2027年PB分别为2.4倍、2.2倍、2.0倍 [3][10] - 估值水平：对应2025-2027年EV/EBITDA分别为8倍、8倍、7倍 [10] - 回报率：预计净资产收益率将从2024年的7.08%持续提升至2027年的12.15% [10]