投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年业绩符合预期，盈利稳健，看好公司车端主业与人形机器人、智能底盘等新兴业务共同驱动未来收入与利润增长 [1][2] - 公司正全面进军人形机器人及智能底盘领域，依托精密传动技术同源优势，已形成机器人核心部件平台化供应能力，并加速产能布局，有望驱动业绩长期兑现 [3] - 尽管因行业竞争加剧，小幅下调了未来两年的盈利预测，但长期持续看好公司在机器人丝杠国产替代及智能底盘等新兴领域的布局与前景 [4] 2025年业绩总结 - 总体业绩：2025年总营业收入同比增长11.7%至54.8亿元，归母净利润同比增长1.3%至5.0亿元 [1] - 第四季度业绩：4Q25营业收入为16.3亿元，同比下滑2.7%，环比增长22.4%；归母净利润为1.0亿元，同比下滑22.7%，环比下滑12.2% [1] - 盈利能力：2025年全年毛利率同比提升2.4个百分点至20.9%；销售、管理、研发费用率同比上升1.0个百分点至11.1% [2] - 分业务表现： - 传动驱动智能业务收入同比增长14.8%至32.7亿元，毛利率同比提升1.5个百分点至23.9% [2] - 内外饰件业务收入同比增长10.4%至19.5亿元，毛利率同比提升1.1个百分点至14.3% [2] 新兴业务与战略布局 - 人形机器人业务： - 依托精密传动技术，已形成机器人核心部件平台化供应能力，完成直线/旋转执行器、灵巧手电机、微型滚珠丝杠、线性关节模组等多品类送样，并获得头部科技企业与车企认可 [3] - 收购磨床公司科之鑫，实现行星滚柱丝杠产业链上游延伸与资源整合，并于2025年12月完成科之鑫二代机床开发 [3] - 已建成人形机器人用行星滚柱丝杠试制生产线，2025年实际年产量达1,500套；新建一期10万套产线计划于2026年6月投产 [3] - 科之鑫新厂房预计于2026年6月投产，产能将达40台/月 [3] - 智能底盘业务： - 携手清华大学推进分布式电驱动角模块产业化，240吨级纯电动无人矿卡样车验证完成，预计2026年上半年正式发布 [3] - 稳步推进无人重载AGV，预计2026年中期上市发布 [3] - 在乘用车领域已完成三种主流悬架构型设计开发，并与多个国内主机厂建立深度合作关系 [3] - 全球化与产能：2025年泰国智能制造基地全面达产，公司全球化从产品出海升级为产能与技术出海 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：鉴于行业竞争加剧，报告将2026年归母净利润预测下调5%至6.1亿元，将2027年预测下调11%至7.2亿元，并新增2028年预测为8.4亿元 [4] - 收入与利润增长预测： - 预计营业收入将从2025年的54.8亿元增长至2028年的90.9亿元 [5] - 预计归母净利润将从2025年的5.0亿元增长至2028年的8.4亿元 [5] - 关键财务指标预测： - 预计毛利率将维持在19.7%至20.0%区间 [12] - 预计摊薄ROE将从2025年的15.6%逐步提升至2028年的16.4% [5][12] - 预计每股收益（EPS）将从2025年的0.88元增长至2028年的1.47元 [5] - 估值指标：基于2026年3月24日股价30.62元，对应2026年预测市盈率（P/E）为29倍，市净率（P/B）为4.6倍 [5][13]