行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且评级维持不变 [5] 核心观点 - 中东冲突通过原油和铝两条链路影响大宗商品价格，推升柴油、PET及铝罐等包材成本 [1] - 多数农产品供给偏宽松，成本压力相对可控，中东冲突对农产品价格直接影响较小 [2] - 2026年投资应关注价格传导顺畅的板块以及仍有成本红利的板块 [2] - 白酒行业C端主导时代已拉开序幕，行业转向品牌成长逻辑，市场预期重回低位是布局时机 [10] - 大众品全年看好餐饮复苏及餐供产业链，新消费精选α个股，饮料板块回调后出现机会 [10] 行业观点：部分包材价格上涨，农产品影响有限，关注价格传导 - 成本影响路径：中东冲突导致原油价格上涨，直接推升柴油、PET价格，并通过生物柴油替代效应间接影响棕榈油、豆油；同时冲突导致中东铝厂减产，影响全球铝供应及铝罐价格 [1] - 农产品供需分析： - 大麦：2025/2026年度全球丰产预期落地，中国主要进口国澳大利亚、加拿大产量增幅更高 [2] - 大豆：2025/2026年度中国国内产量同比增长1.3%，全球供给偏宽松；巴西大豆2025/2026年度产量预计同比增长5% [2] - 食糖：中国2025/2026榨季预计产量同比增长5%；国际糖业组织预计全球产量增长3.2%，供给宽松压制价格上行压力 [2] - 板块选择建议： - 推荐有望提价、向下传导成本的板块，包括上游通胀条线（如牛奶、牛肉）以及下游格局好或龙头提价意愿强的板块（如基础调味品、餐饮龙头），还有价格战边际改善的复调、速冻 [2] - 部分板块2026年成本压力不大或仍有红利，如乳制品、基础调味品，以及瓜子、魔芋等原材料成本有下行预期的板块 [2] 重点公司跟踪 - 金徽酒：2025年营业收入29.18亿元，同比下降3.40%；归母净利润3.54亿元，同比下降8.70%；拟每10股派现3.00元，分红比例42.06% [3] - 舍得酒业：2025年营业收入44.19亿元，同比下降17.51%；归母净利润2.23亿元，同比下降35.51%；中高档酒销售收入31.20亿元，同比下降23.83%；普通酒销售收入7.33亿元，同比增长5.75% [3] - 万辰集团：2025年营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比增长358.09%；增长主因量贩零食连锁业务规模扩张与效率提升 [3] - 新秀丽：2025年销售净额34.98亿美元，同比下降2.5%；归母净利润2.89亿美元，同比下降16.4%；毛利率59.6%；亚洲销售净额同比下降3.2%（中国-2.6%，印度+0.2%），美国销售同比下降5.8%，欧洲销售同比增长4.3% [9] - 伊利股份：董事长兼总裁潘刚减持计划实施完毕，累计减持约6199万股，占总股本0.98% [9] 投资建议 - 白酒板块：首推贵州茅台，因其渠道改革（如i茅台、非标产品代售制）不断扩充消费客群、贴近C端；同时推荐山西汾酒、金徽酒 [10] - 大众品板块： - 看好餐饮复苏，推荐餐饮及餐供产业链，包括百胜中国、海底捞（关注改革预期）、颐海国际、海天味业、华润啤酒，关注天味食品、宝立食品 [10] - 新消费精选α个股，推荐古茗、卫龙、十月稻田，关注泉阳泉 [10] - 因市场担忧成本上涨导致回调，新增推荐东鹏饮料，认为其利空已反应较为充分 [10] 行业相对表现 - 食品饮料行业近1个月相对表现-5.67%，近3个月-6.60%，近12个月-13.15% [6] - 同期沪深300指数近1个月表现-4.19%，近3个月-2.26%，近12个月15.39% [6]