投资评级 - 首次覆盖，给予中自科技（688737.SH）“增持-A”评级 [1][9] 核心观点 - 公司推出股权激励计划，有助于提升员工凝聚力和经营效率，并设定了明确的业绩增长目标 [2][4] - 公司已形成“催化+储能+复材”三位一体的业务布局，各项业务均具备增长潜力 [2][9] - 催化剂业务将受益于“国七”排放标准落地带来的单车价值量提升和市场扩容，储能业务正积极开拓海外市场，复合材料业务将深耕航空航天等高端应用领域 [5][6][8][9] - 公司预计将在2026年实现扭亏为盈，营收和净利润将实现快速增长 [4][9] 股权激励计划详情 - 公司以13.96元/股的价格向68名激励对象授予206.22万股限制性股票，占公司总股本的1.72% [2] - 激励对象包括董事及高管7人（合计107.72万股，占52.23%）、核心技术人员7人（合计13万股，占6.30%）及骨干员工53人（合计89.5万股，占43.40%） [4] - 股权激励的业绩考核目标为：2026年营收25亿元，2027年营收30亿元 [4] 公司近期业绩与财务预测 - 2025年业绩快报：实现营收17.67亿元，同比增长12.88%；实现归母净利润-5619.35万元，亏损同比扩大 [4] - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为17.67亿元、24.01亿元、29.43亿元 [9] - 归母净利润预测：预计2025-2027年分别为-0.56亿元、1.28亿元、1.89亿元，2026年将实现扭亏为盈 [9] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年分别为-0.46元、1.07元、1.58元 [9] - 估值：以2026年3月25日收盘价24.81元计算，对应2026-2027年市盈率（PE）分别为23倍和16倍 [9] 催化剂业务分析 - 政策驱动：“国七”排放标准将在“十五五”期间加快制定，推动尾气后处理技术升级 [5] - 市场空间：据行业测算，“国七”阶段尾气后处理单车价值量较“国六”提升约50%，整体市场规模有望突破千亿元，其中催化剂等核心环节占据80%以上份额 [5] - 公司策略：公司密切跟踪政策，提前开展技术预研与产品储备，政策落地后有望充分受益 [5] - 其他应用：公司正针对海外市场燃气发电机需求，与客户开展相关产品的送样与测试 [5] 储能业务分析 - 技术实力：储能业务已实现核心技术自主可控，产品已通过EN、IEC、UN等多项测试，获得欧盟CE认证、CB认证及CNAS证书 [6] - 产品线：可提供家用储能、工商业储能、独立储能产品及个性化整体解决方案与运维服务 [6] - 市场策略：公司将积极抢抓全球储能市场机遇，加大海外市场开拓力度，优化销售布局与渠道建设，推动产品批量出海 [6] 复合材料业务分析 - 项目进展：高性能碳纤维复合材料项目已于2025年底完工，达到可使用状态 [8] - 产能规划：主要产品为预浸料和结构件，达产规模为年产预浸料150万平方米、航空复合材料结构件40吨 [8] - 竞争优势：公司实控人具备航空航天领域资深行业背景与资源，并通过引进先进装备提升了产品良率与生产效率 [8] - 市场定位：业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域 [8]