投资评级 - 首次覆盖，给予“增持-A”评级 [1][9] 核心观点 - 公司推出股权激励计划，有助于提升员工凝聚力和经营效率，并设定了2026年与2027年营收分别为25亿元及30亿元的业绩考核目标 [2][4] - 公司已形成“催化+储能+复材”三位一体业务布局，各业务线均有明确的发展路径和增长潜力 [9] - 预计公司2025-2027年营收分别为17.67亿元、24.01亿元、29.43亿元，归母净利润分别为-0.56亿元、1.28亿元、1.89亿元，业绩将实现扭亏为盈并持续增长 [9] - 基于2026年3月25日收盘价24.81元，对应2026-2027年预测市盈率分别为23倍和16倍 [9] 近期事件与经营状况 - 公司于2026年3月25日发布限制性股票激励计划，以13.96元/股的价格向68名激励对象授予206.22万股，占总股本的1.72% [2] - 激励对象包括董事及高管7人（107.72万股，占52.23%）、核心技术人员7人（13万股，占6.30%）及骨干员工53人（89.5万股，占43.40%） [4] - 据2025年业绩快报，公司实现营收17.67亿元，同比增长12.88%；实现归母净利润-5619.35万元，亏损同比扩大，主要受期间费用和资产减值损失影响 [4] - 随着尾气催化剂业务市场份额提升、储能业务海外订单落地及复合材料新业务量产，后续盈利能力有望恢复 [4] 催化剂业务 - “国七”排放标准预计在“十五五”期间加快制定，将推动尾气后处理技术升级，据行业测算，国七阶段尾气后处理单车价值量较国六提升约50%，整体市场规模有望突破千亿元 [5] - 催化剂等核心环节在尾气后处理市场中占据80%以上份额，国七实施将推动行业向高技术、高附加值转型，头部企业有望抢占更多市场 [5] - 公司密切跟踪政策动态，提前开展技术预研与产品储备，政策落地后有望充分受益 [5] - 公司正针对海外市场燃气发电机需求，与客户开展相关产品的送样与测试 [5] 储能业务 - 储能业务已实现核心技术自主可控，可提供家用、工商业、独立储能产品及整体解决方案与运维服务 [6] - 产品已通过EN、IEC、UN等多项测试，获得欧盟CE认证、CB认证及CNAS证书，具备海外市场准入基础 [6] - 公司将积极抢抓全球储能市场快速增长机遇，加大海外市场开拓力度，优化销售布局与渠道建设，推动产品批量出海，提升海外业务贡献度 [6] 复合材料业务 - 公司高性能碳纤维复合材料项目已于2025年底完工，达到可使用状态，主要产品为预浸料和结构件 [8] - 项目达产规模为年产预浸料150万平方米、航空复合材料结构件40吨，相关供货资质正在办理中 [8] - 公司实控人具备航空航天领域资深行业背景与资源，并通过引进先进装备提升了产品良率、一致性和生产效率 [8] - 复材业务将重点主攻航空航天领域核心大客户，同时积极拓展无人机、具身智能等新兴潜力领域 [8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为17.67亿元、24.01亿元、29.43亿元，同比增长率分别为12.9%、35.9%、22.5% [9][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.56亿元、1.28亿元、1.89亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.46元、1.07元、1.58元 [9] - 预计毛利率将从2025年的12.9%提升至2027年的16.4% [10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的-3.0%改善至2027年的8.8% [10]