投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究的观点，但未明确给出自身的投资评级 [5] - 核心观点：海底捞2025年下半年收入同比增长6%，但净利润同比下降14%至23亿元人民币，若2026年单店销售额增长3%，经营杠杆效应或推动营业利润增长18%，但这一增长可能并非必然且为暂时性 [5] - 核心观点：多数餐饮企业转向侧重外卖业务，显示海底捞竞争压力缓解，门店扩张可能性提升 [5] 财务与运营表现 - 2025年全年收入同比增长1%，下半年收入同比增长6%至225亿元人民币 [6] - 2025年下半年净利润同比下降14%至23亿元人民币 [6] - 2025年总门店数净增15家，但直营门店减少51家，下半年净增66家门店令人鼓舞 [6][8] - 翻台率从2024年的4.1次/天下降至2025年的3.9次/天 [6] - 客单价从97.5元人民币微升至97.7元人民币 [6] - 2025年门店运营成本占单店销售额的48% [7] 增长前景与催化因素 - 市场预期2026年净利润反弹，驱动因素包括：堂食频次潜在回升、外卖补贴减少缓解消费降级压力、均值回归 [7] - 海底捞需展现新开门店能力以寻求第二增长曲线，因其他专注堂食的餐饮品牌退出市场，公司或迎来新开门店机遇 [8] - 随着更多餐饮企业侧重外卖，行业竞争强度正在缓和 [8] - 市场对翻台率复苏持续性存在质疑，但高品质堂食体验仍受消费者重视 [8] - 催化因素包括：快于预期的门店网络扩张、餐厅客流量增加、新产品或品牌成功推出、有利的原材料价格趋势、签订新的有利原材料采购合同 [9] 公司基本情况 - 海底捞成立于1994年，是中国领先的火锅连锁品牌，以麻辣锅底和优质服务闻名 [12] - 收入按产品分类：餐厅经营占95.6%，外卖业务占2.5%，调味品及食材销售占1.9% [13] - 收入按地区分类：亚洲占97.3%，美洲占2.7% [13] - 截至2026年3月24日，股价为15.99港元，市值为113.90亿美元，3个月日均成交额为47.21百万美元 [16] - 市场共识目标价（路孚特）为17.70港元 [16] - 主要股东：张勇先生及其配偶持股65.00%，施永宏先生及其配偶持股15.00% [16]