报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点与业绩表现 - 2025年业绩高速增长：2025年公司营收为6.01亿元，同比增长138.50%；归母净利润为1.91亿元，同比扭亏为盈[1]。其中第四季度（4Q25）营收为2.18亿元，同比增长194.87%，归母净利润为0.85亿元[1] - 增长驱动因素明确：业绩高增长主要受益于数据中心业务收入的高增长[1] - 未来展望积极：作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望继续受益于AI算力链产业红利[1][4] 分业务与产品分析 - 数据中心业务成为核心增长引擎：2025年数据中心类产品营收为3.93亿元，同比大幅增长719.06%，占总营收比重显著提升[2]。电信市场类产品营收为2.06亿元，同比增长2.06%[2] - CW激光器产品实现突破：公司的CW 70mW激光器产品在2025年实现大批量交付，该产品采用非制冷设计，具备高功率和低功耗特性，适用于数据中心高速场景，成为新的增长极[2]。CW 100mW激光器产品也在2025年实现批量交付[2] - 高端产品研发持续推进：100G PAM4 EML产品已完成客户验证，更高速率的200G PAM4 EML产品已开始推进客户验证[4]。公司瞄准CPO/NPO等新型封装技术机遇，正在研发300mW等更高功率的CW光源，并针对OIO领域的CW光芯片需求开展预研工作[4] 盈利能力与费用控制 - 综合毛利率大幅提升：2025年公司综合毛利率为58.11%，同比提升24.79个百分点[3]。其中，数据中心类产品毛利率为72.21%，同比增加1.19个百分点；电信市场类产品毛利率为31.17%，同比增加6.55个百分点[3]。随着数据中心业务收入占比提升，未来综合毛利率有望进一步上行[3] - 费用率显著下降：受益于收入快速提升带来的规模效应，2025年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.95%、7.47%、13.44%，分别同比下降3.39、2.85、8.18个百分点[3] 财务预测与估值 - 上调盈利预测：基于数通业务收入的高增长，报告上调了公司收入及利润预测，并引入2028年预测[5]。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.05亿元、5.30亿元、8.13亿元，上调幅度分别为24%、25%[5] - 营收增长预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为12.10亿元、14.77亿元、22.39亿元，同比增长率分别为101.14%、22.09%、51.61%[13] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为4.71元、6.17元、9.46元[13] - 估值水平：截至2026年3月24日，公司收盘价为1065元，对应2026-2028年预测PE倍数分别为226.01倍、172.55倍、112.61倍[13] 行业前景与公司定位 - 行业需求旺盛：随着全球AI算力侧投入持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升[4]。全球800G、1.6T等高速光模块需求快速提升，硅光模块渗透率继续上行[5] - 公司行业地位：报告认为公司是国内光通信芯片领域龙头厂商[1][4]，在AI算力链产业红利背景下，业绩有望延续高增长趋势[5]