报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] - 目标价为23.88元人民币 [6][8] 核心观点 - 报告看好深海油气开发景气度持续上行，博迈科作为全球领先的FPSO上部模块制造商有望深度受益 [1] - 公司已与全球头部总包商SBM Offshore深化合作，角色从分包商向战略伙伴跃升，未来有望参与更多高端项目建设 [5] - 公司在手订单饱满，且利用建造生产一体化管理平台提升运营效率，为未来业绩提供支撑 [4] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年实现营收19.00亿元，同比下滑28.02%；归母净利润0.61亿元，同比下滑38.89% [1]。第四季度收入5.78亿元，环比增长106.48%，归母净利润0.38亿元，环比大增245.06% [1] - 盈利能力：2025年毛利率为19.48%，同比提升3.24个百分点，主要得益于建造生产一体化管理平台提升了运营效率 [2]。期间费用率为6.70%，同比下降1.02个百分点，费用管控良好 [2] - 未来盈利预测：报告基本维持2026-2027年归母净利润预测为1.49亿元、3.30亿元，并预计2028年归母净利润为4.56亿元 [6]。对应每股收益（EPS）分别为0.53元、1.17元和1.62元 [11] - 估值基础：预计2026-2028年每股净资产（BPS）分别为11.94元、13.11元和14.73元 [6]。给予公司2026年2.0倍市净率（PB）估值，高于可比公司1.2倍的均值，以反映其龙头地位和向高附加值环节延伸的潜力 [6][13] 行业与市场机遇 - 深海油气开发高景气：产储错配、开采成本下降及地缘政治冲突下的能源安全诉求，正引领全球油气开发走向深海 [3] - FPSO需求上行：随着南美、西非等地多个深水项目在2026年迎来最终投资决定，全球FPSO市场需求有望进一步增长 [3]。克拉克森数据显示，2025年全球授出FPSO订单4个，预计2026年将增至8个 [3] 公司运营与战略 - 订单情况：公司在2025年1月获得苏里南FPSO项目上部模块订单，10月签署圭亚那油田FPSO项目合同，此外在手订单还包括卡塔尔北部油气田LNG项目等，订单饱满为2026年业绩提供支撑 [4] - 运营效率提升：公司通过建造生产一体化管理平台，实现了设计、采办、计划、建造等环节的数字化全过程管控，优化了资源配置，保障了项目及时高效交付 [4] - 战略合作深化：2026年3月20日，公司与SBM Offshore的子公司签订合作协议，共同探讨在工程设计、工程总承包等方向的合作，标志着公司能力获得全球头部总包商认可，合作进一步深化 [5]