核心观点 - 报告的核心观点是，丽江股份2025年业绩实现稳健增长，分红比例高企，中长期看索道扩建项目有望显著提升旺季接待能力并增厚利润，因此维持增持评级 [2][8][11] 市场与行业概览 - 2026年3月26日，主要市场指数普遍上涨：上证综指收于3931.84点，上涨1.30%；深证成指收于13801.00点，上涨1.95%；创业板指收于3316.97点，上涨2.01% [4] - 当日申万一级行业中，综合、通信、有色金属涨幅居前，分别上涨3.87%、3.71%、2.97%；煤炭、石油石化行业下跌，跌幅分别为1.29%、0.44% [5] 3月金股组合 - 报告列出了2026年3月的金股组合，包括保利置业集团(0119.HK)、中信海直(000099.SZ)、招商轮船(601872.SH)、浙江龙盛(600352.SH)、雅克科技(002409.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、巴比食品(605338.SH)、颐海国际(1579.HK)、中国中免(601888.SH)、九号公司-WD(689009.SH)、芯碁微装(688630.SH) [2][3] 丽江股份深度分析 财务表现 - 2025年，丽江股份实现营业收入8.60亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长1.24% [2][8] - 2025年第四季度，公司实现营收2.01亿元，同比增长16.11%；归母净利润0.22亿元，同比增长15.90% [8] - 2025年业绩增幅低于营收增幅，主要原因是高毛利的索道和演出业务营收占比下降，而酒店业务占比提升，收入结构发生变化 [8] 分业务板块分析 - 索道业务：2025年实现营收4.07亿元，同比下滑1.63%，毛利率为84.72%，同比微增0.06个百分点 [9] - 酒店业务：2025年实现营收1.99亿元，同比增长18.88%，毛利率为23.18%，同比提升4.33个百分点 [10] - 印象演出业务：2025年实现营收1.41亿元，同比增长0.72%，毛利率为51.63%，同比下降4.09个百分点 [10] - 餐饮服务业务：2025年实现营收0.39亿元，同比增长9.59%，毛利率为4.79%，同比提升2.31个百分点 [10] - 其他业务：2025年实现营收0.74亿元，同比增长43.97%，毛利率为23.36%，同比大幅提升18.11个百分点 [10] 重点项目与成长驱动 - 牦牛坪索道改扩建项目已于2025年11月开工，并于2026年3月4日停止运营，新索道预计2028年投入运营 [9] - 新索道运力将从当前的360人/小时大幅提升至1900人/小时，有望突破旺季运力瓶颈 [9] - 据公司测算，新索道投入运营后，项目年平均利润预计为3349万元，而2025年牦牛坪子公司净利润为641万元，利润增厚潜力显著 [9] 运营亮点 - 酒店业务逐步爬坡：丽江和府酒店2025年实现净利润203万元，同比扭亏为盈；迪庆地区酒店业务同比实现减亏 [10] - 演出业务毛利率下滑主要受人力成本提升拖累 [10] 股东回报 - 2025年，公司计划向全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税），合计派发现金红利1.92亿元，分红比例高达归母净利润的90.09% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.42元、0.44元、0.46元 [11] - 对应市盈率（PE）分别为21.2倍、20.0倍、19.1倍 [11]