报告投资评级 - 投资评级为“增持/维持” [1] 报告核心观点 - 丽江股份2025年业绩实现稳健增长，酒店业务减亏逻辑持续兑现，成为主要驱动力 [4][5] - 核心索道业务短期受天气影响收入微降，但毛利率维持高位且运力瓶颈凸显中长期成长潜力，酒店业务已实现扭亏为盈 [5] - 公司给出2026年稳健经营目标，预计未来三年归母净利润将保持稳健增长 [6][7] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年实现营业收入8.60亿元，同比增长6.42% [4] - 2025年全年实现归母净利润2.13亿元，同比增长1.24% [4] - 2025年全年实现扣非归母净利润2.20亿元，同比增长0.99% [4] - 2025年第四季度单季实现营业收入2.01亿元，同比增长16.11% [4] - 2025年第四季度单季实现归母净利润0.22亿元，同比增长15.9% [4] - 公司拟每10股派发现金红利3.50元 [4] 分业务板块表现 - 索道业务：2025年实现收入4.07亿元，同比微降1.63%，主要系上半年天气影响，毛利率维持在84.72%的高位 [5] - 酒店业务：2025年实现收入1.99亿元，同比大幅增长18.88%，毛利率同比提升4.33个百分点至23.18% [5] - 印象演出业务：2025年实现收入1.41亿元，同比微增0.72%，毛利率下降4.09个百分点至51.63% [6] - 餐饮服务及其他配套业务：保持稳健增长 [6] 子公司酒店经营状况 - 核心酒店资产丽江和府酒店有限公司实现净利润203万元，已实现扭亏为盈 [5] - 迪庆香巴拉（迪庆月光城英迪格酒店）净亏损1991万元 [5] - 丽江龙腾（泸沽湖英迪格酒店）净亏损3446万元 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司整体毛利率为56.18%，同比下降1.19个百分点 [6] - 2025年公司净利率为27.79%，同比下降1.46个百分点 [6] - 2025年总期间费用率为19.30%，同比下降0.12个百分点 [6] - 销售费用率同比上升0.64个百分点，管理费用率同比回落1.03个百分点，财务费用率小幅上行0.28个百分点 [6] 2026年经营目标与未来盈利预测 - 公司2026年经营目标：计划实现营业收入8.68亿元（同比增长约1%），归母净利润2.19亿元（同比增长2.8%） [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.31亿元、2.49亿元、2.67亿元，同比增速分别为8.26%、7.56%、7.26% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为0.42元/股、0.45元/股、0.49元/股 [7] - 预计2026-2028年PE分别为21.5倍、20.0倍、18.7倍 [7] 关键财务数据与预测指标 - 截至报告日，公司总股本/流通股本为5.49亿股，总市值/流通市值约为48.47亿元/48.46亿元 [3] - 根据盈利预测表，预计2026-2028年营业收入分别为9.39亿元、10.16亿元、10.95亿元 [9] - 根据财务指标预测，2026-2028年销售净利率预计分别为24.62%、24.47%、24.34% [13] - 2026-2028年ROE预计分别为9.06%、9.65%、10.24% [13]