报告投资评级 - 投资评级：买进 (Buy) [5] - 目标价：69元 [1] - 当前股价 (2026/3/25)：57.80元 [1] - 基于目标价的潜在上涨空间：约19.4% [1][5] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期，2025年全年营收295.8亿元，同比增长11.2%，归母净利润27.8亿元，同比下降7.4% [5] - 公司正加速海外产能布局，并有望从人形机器人等新业务中获取增长动力 [6] - 预计公司2026-2028年净利润将恢复增长，分别为31.8亿元、39.1亿元、50.3亿元，同比增长14.4%、22.8%、28.9% [6] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为32倍、26倍、20倍，给予“买进”评级 [6][8] 公司业绩表现 - 2025年全年业绩：营收295.8亿元，同比增长11.2%；归母净利润27.8亿元，同比下降7.4%；扣非归母净利润26.1亿元，同比下降4.3% [5] - 2025年第四季度业绩：营收86.5亿元，同比增长19.4%；归母净利润8.1亿元，同比增长6.0%；扣非归母净利润7.9亿元，同比增长12.7% [5] - 分业务收入 (2025年)： - 内饰业务：96.7亿元，同比增长14.7% [6] - 底盘系统：87.2亿元，同比增长6.3% [6] - 减震器：42.6亿元，同比下降3.3% [6] - 汽车电子：27.7亿元，同比增长52.1% (主要因智能刹车系统项目量产) [6] - 热管理：20.9亿元，同比下降2.3% [6] - 机器人执行器：0.14亿元，同比增长1.2% [6] - 盈利能力：2025年全年毛利率19.4%，同比下降1.4个百分点，主要受墨西哥工厂初期亏损影响；但第四季度毛利率20.0%，环比提升1.3个百分点，显示经营好转 [6] - 费用情况：2025年全年期间费用率9.0%，同比增加0.4个百分点，其中研发费用率增加0.5个百分点，主要因加大对新业务的研发投入 [6] 公司业务与战略 - 产品结构：以内饰(33.7%)和底盘系统(29.6%)为主，汽车电子(9.7%)增长迅速 [1][6] - 海外产能扩张：墨西哥一期项目已投产；泰国生产基地(185亩)预计2026年上半年建成；墨西哥二期和波兰工厂继续建设 [6] - 新业务进展： - 机器人：前湾新区机器人部件产业基地(150亩)将于本年度建成投产，有望承接海外人形机器人头部企业的量产订单 [6] - 热管理技术拓展：已将热管理技术应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并获得首批订单15亿元 [6] 财务预测与估值 - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为31.8亿元、39.1亿元、50.3亿元 [6][8] - 每股收益(EPS)预测：预计2026-2028年EPS分别为1.83元、2.25元、2.90元 [8] - 市盈率(P/E)：以当前股价57.80元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为31.6倍、25.7倍、20.0倍 [6][8] - 股息：预计2026-2028年每股股利(DPS)分别为0.60元、0.74元、0.96元，对应股息率分别为1.04%、1.28%、1.65% [8]