核心观点总结 报告为交银国际2026年3月26日的每日晨报，涵盖了对多家上市公司的业绩点评与投资评级更新，并提供了全球主要市场指数、商品及外汇价格数据 报告的核心观点聚焦于各公司2025年业绩表现及2026年展望，分析师基于财务改善、增长能见度、技术平台优势及市场前景等因素，对部分公司上调了目标价或维持积极评级[1][2][3][6][7][9][12][13][14][17] 公司研究要点 药明生物 (2269 HK) - 2025年业绩与2026年展望：2025年收入为218.0亿元人民币，同比增长17%，下半年增速（+17%）快于上半年（+5%） 全年毛利率提升5.0个百分点至46.0%，自由现金流增长70%以上至23亿元人民币 管理层预计2026年收入同比增长13%-17%，资本开支约71亿元，并将实现正向自由现金流[1] - 长期增长驱动力：增长逻辑向结构升级和平台变现演进 2025年新签的209个项目中，双/多抗及ADC占比达66% “赢得分子”战略获得的23个项目中，超半数为复杂生物分子 未完成订单总额增长28%至237亿美元，其中三年内未完成订单约45亿美元 CD3 TCE平台2025年实现超2.1亿美元收入 M端项目数量增至25个，预计2026年将完成超34个PPQ项目[2] - 投资评级：基于利润率改善和长期能见度，上调2026-27年利润预测，目标价上调至35.8港元，维持“中性”评级 当前股价对应21倍2026年市盈率，估值合理[2] 劲方医药 (2595 HK) - 2025年财务状况：2025年收入1.30亿元人民币，同比增长24% 经调整亏损同比收窄9%至2.27亿元 经营活动现金净流出减少34%至1.36亿元 年末现金及银行结余超20亿元，预计可支持未来2-3年的研发与运营[3] - 产品与管线进展：核心产品氟泽雷塞已成功纳入医保目录，预计2026年销售将显著增长，中国长期销售峰值预计超13亿元 下一代RAS管线（GFH276、GFH784、GFH603）入选AACR大会 GFH276开发进度位于全球泛RAS赛道前三，其分子设计在PK特性、生物利用度和安全性数据上优于关键竞品RMC-6236 GFH784为全球首个获IND受理的泛RAS ADC，临床前显示广谱抑瘤潜力[4][6] - 投资评级：基于充足的现金储备和差异化的管线潜力，维持“买入”评级和51港元目标价，潜在涨幅达+59.4%[3][6] 安踏 (2020 HK) - 2025年业绩表现：2025年收入同比增长13.3%至802.2亿元人民币，归母净利润同比增长13.9%至135.9亿元，略超预期 经营利润率同比提升0.4个百分点至23.8%[7] - 2026年增长指引：公司指引2026年安踏主品牌、FILA、其他品牌流水将分别实现同比低单位数、中单位数、20%以上增长[7] - 投资评级：看好公司多品牌战略下的经营韧性，维持“买入”评级和108.70港元目标价，对应2026年20倍预测市盈率[7][8] 禾赛集团 (2525 HK) - 2025年第四季度及全年业绩：4Q25收入10.0亿元人民币，同比增长39% 出货量63.1万台，同比增长184.2%，超公司指引，但出货单价（ASP）同比下滑51%至1557元 2025年全年GAAP净利润4.4亿元，Non-GAAP净利润5.5亿元，其中4Q25 GAAP净利润1.5亿元 4Q25毛利率为41.0%，环比下滑1.1个百分点[9] - 2026年业务展望：管理层上调2026年出货量指引至300-350万台（此前指引：200-300万台） 公司业务多点开花，已获得宇树、银河通用、魔法原子等人形机器人领域订单[9][10] - 投资评级：基于规模效应对冲价格压力及出货量指引超预期，上调2026-27年净利润预测，维持“买入”评级和269.66港元目标价[9][10][11] 小米集团 (1810 HK) - 2025年第四季度业绩：4Q25总收入同比增长7%至1，169亿元人民币 综合毛利率同比微增0.2个百分点至20.8% 经调整净利润为63.5亿元，同比下降24%，主要面临存储成本压力[12] - AI与未来投入：AI已成为小米的核心创新引擎，公司预计2026年AI及具身智能相关投入约160亿元，未来三年在AI领域累计投入600亿元 MiMo-V2系列模型和Xiaomi miclaw AI智能体旨在打通澎湃OS与全生态终端[13] - 汽车与AIoT业务：报告保持2026年小米汽车销量55.9万辆的预测，并关注2027年汽车出海进程 同时关注AIoT业务在高端化和出海方面的进展[13] - 投资评级：采用SOTP估值，维持“中性”评级和37港元目标价，对应21.4倍2026年整体市盈率[12][13] 众安在线 (6060 HK) - 2025年业绩亮点：2025年归母净利润11.02亿元人民币，同比增长82.5% 若还原一次性减值损失6.98亿元，调整后归母净利润同比大增198.3% 保险服务收入同比增长5.5% 承保综合成本率同比下降1.1个百分点，初步扭转上行态势 投资收益净额同比增逾3倍[14] - 未来业务预测：预计未来三年健康业务保费收入同比分别增长20%、20%、16% 汽车业务保费收入同比分别增长32%、27%、22% 承保综合成本率或将于2028年进一步压降至94.8%左右[15] - 投资评级：基于净利润高增长及主营业务前景，维持“买入”评级和23港元目标价，对应1.40倍2026年目标市净率[14][16] 恒基地产 (12 HK) - 2025年财务表现：2025年收入同比上升1.9%至257.4亿港元 股东应占净利润同比下降约10.2%至56.5亿港元，核心盈利同比下降38%，主要因2024年确认了大额土地收回及物业出售收益 全年股息每股1.26港元，同比下降约30%[17] - 业务进展：2025年中国香港应占合约销售额达192.71亿港元，同比增长71% 截至2025年底，中国香港尚未确认收入的应占合约销售约109.26亿港元，其中88.46亿港元预计于2026年入账 中国香港应占租金总收入同比增长1%至69.16亿港元，旗舰项目The Henderson出租率达95%[17][18] - 投资评级：相信当前股价较资产净值存在较大折让，维持“买入”评级和32.68港元目标价，对应2026年预测每股资产净值折让约50%[18] 市场数据摘要 全球主要指数表现（截至2026年3月26日） - 港股市场：恒生指数收于25，336点，单日升1.35%，年初至今跌2.87% 国企指数收于8，583点，单日升0.98%，年初至今跌3.71%[5] - A股市场：上证指数收于4，123点，单日升1.30% 深证成指收于2，704点，单日升1.96%[5] - 美股市场：道指收于46，429点，单日升0.66% 标普500收于6，592点，单日升0.54% 纳斯达克指数收于21，930点，单日升0.77%[5] - 欧洲市场：英国富时100、法国CAC、德国DAX指数单日涨幅分别为1.42%、1.33%、1.41%[5] 主要商品及外汇价格 - 原油：布伦特原油收盘价104.38美元/桶，年初至今大幅上涨71.56%[5] - 金属：期金收盘价4，399.30美元/盎司，期银收盘价69.97美元/盎司，期铜收盘价11，878.50美元/吨[5] - 汇率：美元兑日元报159.22，美元兑英镑报1.34，美元兑欧元报1.16[5] - 利率：香港HIBOR为4.58%，美国10年期国债收益率为4.32%[5] 恒生指数成份股部分数据（示例） - 腾讯控股：收盘价505.50港元，市值4，568，886百万港元，2026E市盈率为14.81倍[21] - 汇丰控股：收盘价125.00港元，市值2，146，900百万港元，2026E市盈率为9.57倍[21] - 宁德时代：收盘价637.50港元，市值99，399百万港元，2026E市盈率为28.04倍[21] 近期深度研究报告列表（节选） 报告列出了交银国际近期发布的多份深度研究报告，涵盖2026年宏观及各行业展望[20] - 宏观：2026年全球与中国宏观展望、美联储会议点评等[20] - 行业：汽车行业（智驾、储能、机器人）、科技行业（人工智能、国产替代）、医药行业（CXO、价值回归）、新能源行业（多晶硅、大储）、消费行业、房地产行业等2026年展望报告[20] - 公司深度：包括劲方医药、禾赛集团、恒基地产、众安在线、药明合联、小米集团等公司的首次覆盖或更新报告[20]