报告投资评级 - 维持对深天马A的“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 深天马A在2025年盈利能力显著提升，成功实现业绩转盈，预计未来几年营收与利润将持续增长，车载和专显业务持续强化其全球领先地位，同时TM系列产线的产能释放将进一步提升公司在手机OLED、车载及专显市场的竞争力 [3][6][7] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩转盈：2025年预计营业收入突破360亿元，同比增长超过7.48%；实现归母净利润1.5至1.8亿元，同比增长122.44%-126.92%，同比改善超8亿元；扣非归母净利润为-5.6至-5.9亿元，同比增长73.47%-74.82%，同比改善超16亿元 [6] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年营收分别为387.33亿元、410.57亿元、433.15亿元，同比分别增长7%、6%、5%；预计归母净利润分别为4.02亿元、7.59亿元、11.27亿元，同比分别增长140%、89%、49% [7] - 估值指标：基于当前股价8.04元，对应2026-2028年PE分别为49倍、26倍、18倍；对应PB分别为0.71倍、0.70倍、0.67倍 [7][8] - 关键财务比率：预计毛利率从2025年的16%稳步提升至2028年的18%；销售净利率从0%提升至3%；ROE从1%提升至4% [10] 业务分项表现与竞争优势 - 车载与专显业务：营收占比超过50%，公司在车规显示、车载仪表、车载抬头显示领域保持出货量全球第一，汽车电子与新能源车载是持续的业务增长点 [6] - 手机OLED业务：2025年上半年，武汉柔性AMOLED产线手机产品线达到饱满稼动，柔性AMOLED手机显示产品出货量保持国内第2、全球第3；2025年第四季度，AMOLED智能手机面板出货量同比增长20%，市场份额同比上升1.3个百分点至11.6% [6] - IT与运动健康等业务：IT显示业务在战略客户和重点项目实现新突破，运动健康显示业务聚焦高价值项目并开拓新赛道，营收规模和盈利能力均实现同比增长 [6] 产能进展与未来布局 - TM18产线：已实现多家客户折叠、HTD等旗舰产品批量交付，支持多款旗舰机型首发，在主流大客户出货大幅增长；已于2024年实现第一阶段满产、第二阶段稳定量产，预计将有效提升公司手机OLED市场份额 [6] - TM19产线：对应IT、车载、手机、专显等多元显示业务场景，已于2024年实现全产品线点亮，目前有多类型显示产品向客户出货中，正在加快推进产能释放与爬坡，预计将强化车载显示整体解决方案能力 [6] - TM20产线：车载模组产品已量产交付，首批IT显示Monitor产品已于2024年顺利向客户交付，将稳步推进产能释放与爬坡，预计将加强先进车载显示技术研发和前沿技术商用化能力 [6] 市场数据摘要 - 股价与市值：截至2026年3月25日，当前股价为8.04元，52周价格区间为6.70-10.65元，总市值为197.60亿元，流通市值为197.60亿元 [4] - 近期股价表现：最近1个月、3个月、12个月，深天马A股价分别下跌19.5%、9.5%、4.6%，同期沪深300指数表现分别为-4.2%、-2.3%、15.4% [4] - 交易数据：日均成交额为1.82亿元，近一月换手率为1.41% [4]