投资评级 - 优于大市（维持） [1][4][6][20] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年收入增速回升至15.78%，AI Agent技术有望重塑办公范式，打开长期成长空间 [1][3][4] - 基于海外市场高增长及AI产品潜力，维持“优于大市”评级，但根据2025年年报下调了2026-2028年盈利预测 [4][20] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82% [1][9] - 单季度表现：第四季度收入17.50亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58亿元，同比增长8.73% [1][9] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润分别为22.12亿元、26.21亿元、31.15亿元，同比增速分别为20%、19%、19% [4][5][20] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为50倍、42倍、35倍 [4][5][20] 分业务表现 - WPS个人业务：2025年收入36.26亿元，同比增长10.42%。其中国内收入33.44亿元（+7.87%），海外收入2.82亿元，同比大幅增长53.67% [2] - WPS 365业务：2025年收入7.20亿元，同比高增64.93%，持续向一体化、智能化、国际化升级 [3] - WPS软件业务：2025年收入14.61亿元，同比增长15.24%，扭转了2024年的下滑态势 [3] 运营与用户数据 - 用户规模：截至2025年底，WPS Office全球月活跃设备数达6.78亿，同比增长7.29%。其中PC端月活3.29亿（+13.18%），移动端月活3.49亿（+2.28%） [2] - 付费用户：累计年度付费个人用户达4615万（+10.67%），其中海外付费用户达285万，同比大幅增长63.39% [2] - 海外市场：海外总月活达2.45亿，其中PC端月活4247万，同比大幅增长53.78% [2] AI业务进展 - WPS AI：公司确立“Office AI重构升级”与“AI Office原生探索”双轨战略。截至2025年底，WPS AI国内月活用户超8013万，同比增长307% [3] - AI使用量：WPS AI服务产生的日均Token调用量超2000亿，同比增长超12倍 [3] - 未来方向：公司将强化智能体（Agent）任务规划、工具调用等核心能力，推动WPS 365向企业级智能办公平台演进 [3] 财务健康状况 - 盈利能力：2025年毛利率为85.95%，同比略有提升。营业利润率（EBIT Margin）为22.3% [5][15] - 研发投入：2025年累计研发投入20.95亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34% [15] - 现金流：2025年经营活动产生的现金流量净额为25.02亿元，同比增长13.93% [18] - 合同负债：2025年合同负债达25.99亿元，同比增长21.68%，预示未来收入潜力 [18]