报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点与业绩总览 - 公司2025年营收与净利润实现高速增长，盈利能力大幅优化 [1] - 2025年公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35% [1] - 2025年归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长78.43% [1] - 毛利率为59.80%，同比提升15.23个百分点 [1] - 销售费用率为48.01%，同比+18.23个百分点；管理费用率为3.36%，同比-2.21个百分点 [1] 自有品牌业务表现 - 自有品牌业务是增长核心驱动力，2025年实现营收18.13亿元，同比增长261.94% [2] - 高端家清品牌“绽家”2025年收入10.69亿元，同比增长120.8%，毛利率达68.4% [2] - 绽家产品在香氛洗衣液、洗衣凝珠等核心细分领域地位巩固，并拓展空间香氛品类 [2] - 绽家渠道线上线下协同，2025年双11全渠道GMV同比增长超80%，线下深化与山姆合作，并布局永辉Bravo、KKV等渠道 [2] - 口服美容品牌“斐萃”2025年收入6.96亿元，同比增长56.45倍，毛利率高达86.96% [2] - 斐萃已推出11个SKU，抗衰小紫瓶、红宝石油为核心明星产品 [2] - 膳食补充剂品牌“纽益倍”于2025年6月上线，半年内实现营收4700万元，主打高纯度、高性价比配方 [2] - 新品牌Nuibay、VitaOcean销售持续爬坡 [4] 品牌管理与电商运营业务 - 品牌管理业务2025年实现营收8.95亿元，同比增长78.63%，毛利率为46.2%，同比提升15.76个百分点 [3] - 拜耳康王、艾惟诺、贝乐欣、DHC、Herbs of Gold等多个合作品牌在细分赛道实现跃升 [3] - 电商运营业务2025年实现营收7.23亿元，同比下滑5.27% [3] 投资建议与盈利预测 - 公司核心竞争力在于多年深耕消费品牌数字化管理，具备精准消费洞察和爆品转化能力 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99亿元、5.62亿元、7.73亿元 [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.28元、1.81元、2.48元 [4] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为23.38倍、16.59倍、12.06倍 [4]