报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 自有品牌业务已成为公司增长的核心引擎，2025年该板块收入达18.13亿元，同比增长261.94%，占总营收的52.83% [2] - 多品牌矩阵已成型并展现出强大的增长动力，其中“绽家”品牌稳健高增，“斐萃”品牌爆发式增长，新品牌“纽益倍”快速起量，公司已验证其可复制的品牌孵化方法论 [3] - 公司正处于品牌建设投入期，2025年销售费用同比增长213.30%至16.47亿元，随着品牌规模效应显现，利润有望于2026年加速释放，保健品业务板块预计在2026年进入利润兑现期 [3] - 盈利增长前景强劲，预计2025-2027年归母净利润分别为4.0亿元、7.7亿元、12.7亿元，对应同比增速分别为+106%、+93%、+63% [4] - 当前估值具有吸引力，基于盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23倍、12倍、7倍 [4] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩高速增长：公司实现营收34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.03% [2] - 盈利能力显著提升：2025年毛利率达到59.8%，较2024年的44.6%大幅提升15.2个百分点；净利率为5.7% [9][11] - 未来增长预期明确：预测2026年营收将达60.63亿元（同比增长76.67%），2027年达91.10亿元（同比增长50.26%）；预测2026年归母净利润将达4.01亿元（同比增长106.45%），2027年达7.74亿元（同比增长92.96%） [9] - 股东回报率（ROE）快速攀升：预测归属母公司股东的ROE将从2025年的27.03%大幅提升至2026年的52.43%及2027年的62.34% [9] 经营分析与品牌表现 - 绽家品牌：2025年实现营收10.69亿元，同比增长120.80%，通过拓展液态马赛皂洗洁精、无火香氛等新品，巩固其在高端香氛家清领域的头部地位 [3] - 斐萃品牌：2025年实现营收6.96亿元，同比增长超过56倍，稳居口服抗衰赛道领先地位，在售SKU已达11款，品牌已基本实现盈亏平衡 [3] - 纽益倍品牌：自2025年6月上线，半年内实现营收4700万元，定位大众普惠市场，与斐萃形成差异化价格矩阵 [3] - 前瞻性布局新增长点：公司已布局AKK益生菌等超级成分，并计划在斐萃和纽益倍品牌下推出相关产品，有望打造新的增长曲线 [3] 市场与估值 - 市场一致看好：根据市场相关报告评级分析，近期（一周至三月内）市场给予的评级评分均为1.00或接近1.00，对应“买入”评级，显示市场共识积极 [12] - 估值水平：基于预测，公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为23倍、12倍、7倍，估值随盈利增长而显著下降 [4][9]