投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，订单持续提升带动营收增长，加速度计等第二主力产品线开始发力 [3][6] - 期间费用率降低，公司盈利能力提升，同时持续加大研发投入以拓展产品布局边界 [6] - 公司在高可靠领域夯实基本盘，并凭借产品优势在智能驾驶、低空经济等增量民用市场驱动高增长 [6] - 考虑到下游订单节奏影响，报告下调了公司2026-2027年盈利预测，但基于外部需求增长和业务领域拓宽，预计未来业绩仍将保持快速增长 [6] 财务业绩与预测 - 2025年实际业绩：实现营业收入5.2亿元，同比增长29.48%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长36.56%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比增长36.91% [3] - 2025年第四季度业绩：实现营收1.2亿元，同比下降7.77%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降23.11% [3] - 分产品收入：MEMS陀螺仪收入4.0亿元，同比增长15.27%；MEMS加速度计收入0.7亿元，同比大幅增长167.31%；惯性测量单元收入0.3亿元，同比增长53.36% [6] - 盈利能力：2025年毛利率为85.77%，同比增加0.74个百分点；净利率为57.93%，同比增加3.0个百分点，主要因销售期间费用率减少2.64个百分点至31.57% [6] - 分产品毛利率：MEMS陀螺仪毛利率为89.66%，同比增加2.41个百分点；MEMS加速度计毛利率为79.37%，同比增加5.70个百分点；惯性测量单元毛利率为53.09%，同比减少10.02个百分点 [6] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为7.19亿元、9.77亿元、13.02亿元；预计归母净利润分别为4.28亿元、5.94亿元、8.12亿元 [5][6][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.07元、1.48元、2.02元 [5] - 估值：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为55倍、40倍、29倍 [5][6] 业务发展与产品线 - 产品线拓展：MEMS加速度计收入高速增长，有望成为除陀螺仪外的另一主力产品线；随着六轴IMU芯片的推出，惯性测量单元产品线也有望成为主力 [6] - 应用领域拓展：公司在无人系统、低空、商业航天及智能驾驶等领域的渗透率不断提升，应用领域不断突破 [6] - 技术优势：公司是国内少数可实现高性能MEMS惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标达到国际先进水平 [6] - 研发投入：2025年研发费用同比增长11.95%，用于现有产品性能提升及新产品（如单片三轴陀螺仪、六轴IMU芯片、MEMS时钟）的布局 [6] 市场与行业前景 - 行业机遇：“十五五”期间MEMS惯导技术加速渗透，公司产品凭借低成本、小型化、高可靠性优势在高可靠领域加速拓展 [6] - 国产替代：在智能驾驶、低空经济、机器人等民品领域均具备国产替代机遇 [6]