行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中国太平2025年资负两端业绩稳健，归母净利润和分红大幅增长，反映出居民储蓄需求持续释放、投资端总体稳健兼具弹性[1][2] - 人身险行业负债端2026年有望保持供需两旺，新单与新业务价值有望稳健增长[2] - 保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值与短期修复潜能[2] 寿险业务表现 - 寿险合同服务边际达1951亿元，同比增长1.8%[2] - 长险首年保费为394.57亿港元，同比增长1.2%；其中长险首年期缴保费为359.62亿港元，同比下降2.5%[2] - 分红险转型成效显著，在长险首年期缴保费中占比86.1%[2] - 以人民币计算，新业务价值达86.61亿元，同比增长2.7%；新业务价值率为21.3%，同比提升0.6个百分点[2] - 寿险内含价值约2445亿港元，同比增长18.3%，增速较快预计与税收政策影响有关[2] - 个险渠道：长险首年保费同比下降6.9%，长险首年期缴保费同比下降7.0%；以港元计新业务价值同比增长6.9%，新业务价值率约22.0%，同比提升1.4个百分点[2] - 银保渠道：长险首年保费同比增长15.8%，长险首年期缴保费同比增长3.7%，但长险首年趸缴保费同比大幅增长541.4%；期限结构拖累新业务价值率至20.3%，同比下降0.5个百分点；以港元计新业务价值同比增长5.7%[2] 产险业务表现 - 太平财险原保费同比增长3.4%[2] - 综合成本率为98.8%，同比下降1.3个百分点[2] - 车险原保费同比增长1.2%，续保率同比提升1.4个百分点[2] - 非车险业务结构持续优化[2] 投资业务表现 - 集团权益类投资占比为17.3%，同比提升3.4个百分点，主要投向估值合理、分红稳定，具有较好安全边际的品种[2] - 债权产品占比2.3%、信用状况较好，其中房地产债权金融产品在总投资占比仅0.5%，同比下降0.4个百分点[2] - 增加科技领域投资，存量投资超1100亿港元，同比增长42.7%[2] - 2025年净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率分别为3.21%、4.04%、1.73%，同比分别下降0.25、0.53、8.59个百分点[2] - 若剔除FVOCI债券公允价值变动影响，综合投资收益率为4.29%[2] 2025年整体业绩与分红 - 受益于保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响，全年归母净利润为270.59亿港元，同比增长220.9%[1] - 归母净资产为951.55亿港元，同比增长33.9%[1] - 拟派发末期股息每股1.23港元，同比增长251.4%[1] 投资建议与关注标的 - 若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保[2] - 若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险[2]