投资评级 - 维持“买入-A”评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年收入和利润保持高速增长，智能算力业务爆发，成为业绩增长主驱动力 [1][4][5] - 公司作为国内领先的智能算力及数据存储综合服务商，深度受益于AI算力基础设施建设浪潮，战略转型成效显著 [7] - 考虑到公司在手订单充沛及毛利率持续改善，看好其中长期发展前景 [8] 市场与财务数据摘要 - 截至2026年3月26日，公司收盘价为215.27元/股，总市值为745.09亿元，流通A股市值为740.51亿元 [3] - 2025年公司实现营业收入122.36亿元，同比增长65.13%，实现归母净利润11.64亿元，同比增长68.32% [4] - 2025年第四季度业绩增长尤为强劲，实现收入39.05亿元，同比增长93.77%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长246.15% [4] - 2025年公司毛利率为19.24%，同比提升1.88个百分点，净利率为9.41%，同比提升0.14个百分点 [5] - 2025年公司基本每股收益为3.38元，净资产收益率为26.13% [4] - 报告预测公司2026-2028年EPS分别为8.19元、12.22元、16.80元，对应2026-2028年PE分别为26.3倍、17.6倍、12.8倍 [8][10] 分业务表现 - 智能算力产品及服务业务：2025年实现收入27.61亿元，同比爆发式增长1727.17%，是业绩增长的核心驱动力 [5] - 数据存储设备业务：2025年实现收入44.93亿元，同比增长28.31%，受益于下游客户投入增加及存储产品价格上行 [5] - 服务器再制造业务：2025年实现收入25.75亿元，同比增长169.35% [5] - 物联网智能终端业务：2025年实现收入15.72亿元，同比减少30.42%，主要系公司主动调整业务结构所致 [5] 未来增长驱动力 - 算力租赁业务高增长可期：公司通过多种渠道融资，持续加大算力设备投入，2025年已公告拟采购服务器等资产总金额达213.5亿元，2026年2月再次公告拟采购不超过110亿元的服务器 [6] - 深度绑定头部客户：公司算力租赁业务重点服务于国内互联网巨头在模型训练推理、自动驾驶、生物医药等领域的需求 [6] - 盈利能力持续改善：公司通过优化供应链管理和推动制造自动化降低成本，毛利率持续提升，预计2026-2028年毛利率将分别达到22.9%、24.1%、24.8% [5][10]