报告投资评级 - 买入（维持） [1][4][6] 报告核心观点 - 公司发布2025年业绩，顺利扭亏为盈，符合市场预期，预计2026年将开启业绩新篇章 [4][6] - 公司毛利率大幅提升，净利率同比转正，盈利能力趋势向好 [6] - 分品类看，美妆业务高速增长，打开未来业绩天花板 [6] - 公司2025年成功培育三大亿元单品，打造全新大单品矩阵，助力业绩高增长 [6] - 公司作为国内老牌美容日化企业，持续深化“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”的经营战略，为长期高质量发展奠定基础 [6] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩概览：2025年营业总收入63.17亿元，同比增长11.25%；归母净利润2.68亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润0.45亿元，同比扭亏为盈 [4] - 2025年第四季度业绩：Q4营收13.56亿元，同比增长12.83%；归母净利润亏损1.38亿元；扣非净利润亏损1.86亿元 [4] - 盈利能力指标：2025年毛利率为62.6%，同比上升5.0个百分点；净利率为4.2%，同比转正 [6] - 费用率情况：2025年销售费用率为48.0%，同比上升1.3个百分点；管理费用率为9.3%，同比下降1.5个百分点；研发费用率为3.2%，同比上升0.6个百分点 [6] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.30亿元、5.80亿元、6.89亿元，对应每股收益分别为0.64元、0.86元、1.02元 [5][6] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业总收入分别为71.24亿元、81.97亿元、95.39亿元，同比增长率分别为12.8%、15.1%、16.4% [5] - 估值水平：基于预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为32倍、24倍、20倍 [5][6] 业务分项表现总结 - 个护品类：2025年营收24.19亿元，同比增长1.65%；毛利率64.89%，同比提升1.30个百分点 [6] - 美妆品类：2025年营收16.13亿元，同比大幅增长53.70%，为增速最快品类；毛利率73.80%，同比提升4.1个百分点 [6] - 创新品类：2025年营收8.11亿元，同比下滑2.31%；毛利率49.75% [6] - 海外业务：2025年营收14.71亿元，同比增长3.90%；毛利率53.59%，同比提升5.27个百分点 [6] 产品与战略亮点总结 - 亿元单品培育成功：2025年成功培育三大亿元单品，包括佰草集大白泥（全年GMV超过2亿元）、玉泽干敏霜（第二代）以及六神驱蚊蛋 [6] - 经营战略：公司始终贯彻深化“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”的经营战略，全面推动品牌和渠道战略升级 [6] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告日收盘价20.66元，一年内股价最高29.75元，最低18.60元；流通A股市值138.88亿元 [1] - 估值指标：市净率（PB）为2.0倍；股息率（以最近一年分红计算）为0.19% [1] - 基础财务数据：截至2025年底，每股净资产10.26元，资产负债率32.76%，总股本及流通A股均为6.72亿股 [1]