投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 2025年业绩增速有所放缓，营收同比增长0.5%至44.08亿元，归母净利润同比增长2.3%至19.66亿元，其中第四季度营收和归母净利润同比分别下降1.1%和8.4% [1] - 净息差环比延续改善态势，2025年净息差为1.50%，同比持平，较前三季度提升1bp [1] - 信贷需求依然偏弱，但公司客群基础扎实且区域优势明显，2026年经济延续复苏，中长期仍具备较好的成长空间 [1][3] - 小幅下调2026-2028年归母净利润预测至20.9亿元、23.0亿元、25.5亿元，对应同比增速分别为6.4%、9.9%、10.9% [3] 财务表现与业绩分析 - 营收结构：2025年净利息收入同比增长8.3%至32.54亿元，增速较前三季度提升2.2个百分点；非息收入同比下降16.4%，降幅较前三季度扩大6.3个百分点，主要受债市利率波动导致其他非息收入下降22.9%拖累 [1] - 规模增长：期末资产总额2415亿元，贷款总额1412亿元，存款总额1781亿元，较年初分别增长9.5%、7.8%和9.5% [2] - 信贷结构：公司压降低利率票据资产，对公贷款和零售贷款较年初分别增长14.5%和2.9%，票据贴现较年初下降9.2%；个人经营贷款余额368亿元，较年初增长5.3%，占贷款总额的26.1% [2] - 资产质量：期末不良率0.99%，较年初提升2bps；加回处置核销后的不良生成率0.57%，同比下降2bps；期末关注率1.96%，逾期率2.01%，较年初分别提升51bps和32bps [2] - 拨备情况：2025年资产减值损失同比下降13.0%；期末拨备覆盖率326.5%，较9月末下降18.5个百分点，较年初提升5.6个百分点，安全垫充裕 [2] 财务预测与估值指标 - 盈利预测：预测2026-2028年营业收入分别为45.51亿元、49.15亿元、54.75亿元，同比增长3.2%、8.0%、11.4% [4][7] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市净率（PB）分别为0.56倍、0.51倍、0.47倍 [3][4] - 盈利能力：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.3%、10.4%、10.6%，总资产收益率（ROA）分别为0.83%、0.83%、0.81% [4][7] - 每股指标：预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.07元、1.17元、1.30元，每股净资产（BVPS）分别为10.89元、11.84元、12.89元 [4][7] - 股息回报：预测2026-2028年股息率分别为4.0%、4.4%、4.9% [4]