投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“增持” [5] - 报告维持目标价78.41港币 [9] - 报告核心观点：公司2025年业绩高增，下半年增长提速，韩束、一页等品牌表现强劲，多品类、多品牌拓展持续推进，看好其长期成长空间 [1][9] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司营业总收入为91.78亿元，同比增长35.1% [3][9] - 2025年归母净利润为11.03亿元，同比增长41.1% [3][9] - 2025年下半年（H2）增长显著提速：H2营收50.7亿元，同比增长54%；H2归母净利润5.79亿元，同比增长52% [9] - 2025年毛利率为76.4%，同比提升1.2个百分点 [9] - 2025年净利率为12.6%，同比提升0.8个百分点 [9] 分品牌运营情况 - 韩束品牌2025年营收73.6亿元，同比增长32% [9] - 一页品牌2025年营收8.8亿元，同比增长134% [9] - 安敏优品牌2025年营收1.98亿元，同比增长63% [9] - 小象品牌2025年营收2.98亿元，同比下降21% [9] - 韩束品牌在抖音销售额同比增长37%，在快手、拼多多、视频号销售额分别同比增长73%、61%、405%，在天猫、京东销售额分别同比增长26%、19% [9] - 韩束品牌用户规模已突破1亿 [9] - 一页品牌大单品安心霜销售额同比增长96%，保持品类TOP1地位 [9] 近期动态与品牌矩阵 - 2025年底韩束品牌受舆情影响销售承压，但根据数据，2026年3月以来其抖音日销已显著恢复，且主要来源于自播，舆论影响基本解除 [9] - 公司2025年推出了定位中高端的防脱洗护品牌“极方”，以及与上海九院联合研发的护肤品牌“ATISER”，持续丰富品类矩阵 [9] 财务预测摘要 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为114.93亿元、139.33亿元、161.38亿元，同比增长率分别为25.2%、21.2%、15.8% [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.72亿元、16.56亿元、19.22亿元，同比增长率分别为24.4%、20.7%、16.1% [3] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.45元、4.16元、4.83元 [9][10] - 预测公司2026-2028年毛利率将稳步提升，分别为76.72%、77.03%、77.36% [10] 估值与市场数据 - 基于预测，公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为15.31倍、12.69倍、10.93倍 [3][10] - 公司当前市值为238.67亿港元，当前股本为3.98亿股 [6] - 报告列出了可比公司估值，2025-2027年预测市盈率平均分别为24倍、19倍、16倍 [11]