报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，归母净利润同比下滑主要受税务规则变更的一次性影响，剔除该影响后实际盈利同比微增0.6% [7] - 公司船队结构持续优化，新签订单聚焦环保与高附加值船型，且运营船队平均船龄仅4.5年，竞争力强 [7] - 当前油运市场高景气，公司约30艘投放于即期及短租市场的船舶有望显著受益，贡献业绩弹性 [7] - 公司长租船舶租约稳定，平均剩余租期达7.4年，构成业绩和现金流的压舱石 [7] - 公司资金成本持续下降，融资渠道多元化，有助于提升盈利能力 [7] - 公司2025年派息率显著提升至54%，若维持此派息率，预计2026年股息率约7% [7] 财务数据与预测 - 2025年业绩：营业总收入为40.83亿港元，同比下降8.05%；归母净利润为18.45亿港元，同比下降12.37% [6][7] - 2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为20.05亿港元、21.15亿港元、22.47亿港元，对应同比增长率分别为8.67%、5.49%、6.23% [6] - 每股收益预测：2026-2028年分别为0.32港元、0.34港元、0.36港元 [6] - 估值水平：基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率分别为7.4倍、7.0倍、6.6倍 [6][7] 业务运营分析 - 新签订单：2025年新签船舶订单10艘，合同金额5.19亿美元，均为LNG船、FLNG等高技术附加值及清洁能源装备 [7] - 船队结构：截至2025年末，公司运营船舶平均船龄为4.5年，船队年轻化与绿色属性突出 [7] - 租赁业务组合：公司拥有84艘船舶处于长期租赁状态，平均租约剩余期限为7.4年；另有约30艘船舶投放于即期及短租市场 [7] - 市场环境：2026年油运即期运价处于历史高位，VLCC 1年期租突破10万美元/天后高位震荡，散货船期租价格亦同比上行 [7] 财务与资本管理 - 资金成本：2025年公司综合融资成本下降至2.91%，较上年同期降低62个基点 [7] - 融资创新：2025年成功发行首单3年期10亿元人民币境外高级无抵押固息债券，并与集团内财务公司签订人民币框架协议，拓宽了融资渠道 [7] - 派息政策：2025年累计派息0.16港元/股，全年派息率达到54%，较2024年提升15个百分点 [7]