投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 2025年业绩符合预期 归母净利润18.5亿港元 同比下滑12% 主要受税务规则变更影响 剔除该影响后实际盈利同比增长0.6% [7] - 公司关注全年派息率提升 2025年累计派息0.16港元/股 对应派息率54% 较2024年提升15个百分点 若维持此派息率 预计2026年股息率约为7% [7] - 新签订单注重环保与高附加值船型 船队竞争力稳步提升 2025年新签10艘船舶订单 合同金额5.19亿美元 均为中高端船型 截至2025年末运营船舶平均船龄4.5年 [7] - 即期及短租船舶受益于油运高景气 约30条船舶投放于即期及短租市场 在当前运价中枢上移背景下 相关船舶租金、出租率及单船盈利均有望提升 贡献业绩弹性 [7] - 长租船舶租约稳定 构筑业绩压舱石 84艘船舶处于长约状态 平均租约剩余7.4年 提供较强的现金流确定性和收入可见性 [7] - 资金成本持续优化 2025年综合融资成本下降至2.91% 较上年同期降低62个基点 并成功发行首单离岸人民币债 打通多元融资渠道 [7] 财务数据与预测 - 营业总收入：2025年为40.83亿港元 同比下滑8.05% 预计2026E-2028E分别为42.21亿港元、43.58亿港元、46.29亿港元 同比增长率分别为3.36%、3.25%、6.21% [6][8] - 归母净利润：2025年为18.45亿港元 同比下滑12.37% 预计2026E-2028E分别为20.05亿港元、21.15亿港元、22.47亿港元 同比增长率分别为8.67%、5.49%、6.23% [6][8] - 每股收益：2025年为0.30港元 预计2026E-2028E分别为0.32港元、0.34港元、0.36港元 [6][8] - 净资产收益率：2025年为12.29% 预计2026E-2028E分别为12.58%、12.51%、12.53% [6] - 市盈率：2025年为8.0倍 预计2026E-2028E分别为7.4倍、7.0倍、6.6倍 [6] - 市净率：2025年为1.0倍 预计2026E-2028E分别为0.9倍、0.9倍、0.8倍 [6] 市场与估值 - 报告发布日（2026年3月26日）收盘价为2.39港元 H股市值为148.19亿港元 [2] - 52周最高/最低股价分别为2.61港元/1.55港元 [2]