报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 28.48 美元 [1][4][6] 报告核心观点 - 报告认为，尽管短期面临行业需求波动与价格压力，但公司凭借在 L3 智驾激光雷达解决方案 上的完整技术和产品供给，以及在 机器人激光雷达 领域的快速商业化落地，长期成长空间明确 [1][2][3] - 公司 2025 年业绩实现高速增长并扭亏为盈，2026年增长动力主要来自 ADAS业务放量 与 多元化场景拓展，尤其是在 L3 级激光雷达 和 机器人 领域有望实现放量 [1][2][3] 2025年业绩回顾 - 营业收入 为 30.28 亿元，同比增长 45.76%，略低于此前预测的 32.74 亿元，主因下游部分客户需求增长不及预期 [1][2][9] - 归母净利润 为 4.36 亿元，同比扭亏为盈，高于此前预测的 2.95 亿元，主因出售投资的子公司增加 1.45 亿元 其他收益 [1] - 出货量高速增长：ADAS激光雷达 出货量达 138.1 万台，同比增长 202.6%；机器人激光雷达 出货量达 23.9 万台，同比增长 425.8% [2][11] - 经营利润 为 1.69 亿元，盈利能力持续改善 [2] 2026年展望与增长动力 - 2026年第一季度指引：预计实现收入 6.5 至 7.0 亿元，同比增长 24% 至 33% [3] - ADAS业务放量：车载业务进入密集兑现期，已获得理想、小米、长安等多家车企的 L3 级激光雷达车型定点，叠加 单车配置3-6颗 的趋势，为后续放量奠定基础 [3] - 生态合作深化：公司深度绑定全球头部生态，成为 NVIDIA DRIVE Hyperion 平台 的核心激光雷达合作伙伴，并通过加入其安全体系强化技术与品牌壁垒 [3] - 机器人领域商业化加速：在人形机器人、无人车及割草机器人等多场景订单快速落地，在手订单充足 [3] - 技术优势持续释放：自研芯片 C500 及新一代产品量产推进，有望在成本、性能及安全性上持续释放综合优势 [3] 盈利预测与估值 - 营业收入预测调整：小幅下调 2026E/2027E 营业收入至 42.1 亿元 / 57.5 亿元（前值分别为 42.6 亿元 / 58.2 亿元，分别调整 -1.3% / -1.2%），并预测 2028E 营业收入为 74.1 亿元 [4][9] - 归母净利润预测调整：下调 2026E/2027E 归母净利润至 5.6 亿元 / 10.2 亿元（前值分别为 6.2 亿元 / 10.6 亿元，分别调整 -9.8% / -3.6%），并预测 2028E 归母净利润为 17.0 亿元 [4][9] - 估值方法：采用可比公司估值法，可比公司 2026年 平均市销率（P/S）为 4.6倍（前值 4.8倍）[4][13] - 估值溢价与目标价：给予公司 60% 的估值溢价（前值为 50%，提升主因在L3级别ADAS激光雷达顺利定点多家头部车企客户），对应 2026年 7.3倍 P/S（前值 7.2倍），得出目标价 28.48 美元（前值 28.40 美元）[4] 公司基本数据与财务指标 - 收盘价与市值：截至 2026年3月25日，收盘价为 19.85 美元，市值为 31.19 亿美元 [6] - 历史与预测财务数据（人民币）： - 营业收入：2025年 3,028 百万元，2026E 4,207 百万元，2027E 5,745 百万元，2028E 7,407 百万元 [9] - 归母净利润：2025年 435.88 百万元，2026E 559.07 百万元，2027E 1,023 百万元，2028E 1,696 百万元 [9] - 每股收益（EPS）：2025年 2.79 元，2026E 3.56 元，2027E 6.51 元，2028E 10.79 元 [9] - 关键比率： - 毛利率：2025年 41.79%，2026E 39.06%，2027E 40.31%，2028E 41.33% [19] - 净利润率：2025年 14.40%，2026E 13.29%，2027E 17.80%，2028E 22.89% [19] - 净资产收益率（ROE）：2025年 6.76%，2026E 6.05%，2027E 10.20%，2028E 14.89% [9][19]