投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 核心观点 - 2025年公司油气产量大幅增长，锂业务实现从0到1的商业化突破，全球化资源版图持续拓展 [1][8] - 铁矿基本盘稳固，油气是业绩核心支柱，锂业务为公司打开了长期成长空间 [2][3][8] - 2026年公司铁矿油气基本盘稳健，锂业务加速放量，成长动能充足 [9] - 预计公司长期受益于油气产量增长及新能源布局，业绩有望持续提升，调整2026-2027年归母净利润预测至11.5亿元和13.4亿元，新增2028年预测为13.5亿元 [9] 2025年经营业绩与业务分析 - 总体业绩：2025年实现营业总收入44.16亿元，同比增长8.62%；实现归母净利润4.31亿元，同比下降38.99% [1][8] - 分业务收入结构：油气/铁矿/锂资源/贸易及其他业务分别占总营收的59%/30%/2%/9% [2] - 铁矿业务：2025年成品矿产量218.75万吨，同比微增0.3%；石碌铁矿地采持续稳产 [2] - 油气业务：2025年权益产量达1299万桶当量，同比大幅增长60.5%；增长主要来自阿曼Tethys油田并表及八角场气田增产 [2] - 锂业务：马里布谷尼锂矿实现年产锂精矿4.5万吨；海南星之海氢氧化锂项目实现合格品下线并完成首批销售0.12万吨，标志着新能源业务商业化突破 [2] 盈利能力与财务表现 - 毛利率：2025年油气和铁矿业务毛利率分别为20%和40%，同比有所下滑，主要受产品价格下行及高成本资产并表影响 [3] - 业绩贡献：2025年铁矿和油气业务贡献了公司主要的归母净利润，合计占比超过60% [3] - 现金流：2025年公司经营性现金流净额为16.37亿元，同比增长18%，现金流安全垫厚实 [3] - 单季度表现：2025年第四季度实现营收10.56亿元，同比增长18.2%，环比增长11.8%；归母净利润1.19亿元，同比下降25.8%，但环比大幅增长272.8% [8] 战略布局与资源储备 - 全球化资源版图：公司资源版图覆盖铁、油、气及新能源赛道，抗周期能力增强 [8][9] - 具体布局： - 完成对Tethys Oil AB 100%控股及阿曼油田资产并表，使原油1P净权益储量增长43.58% [9] - 增资参股洛阳丰瑞氟业，切入萤石矿赛道 [9] - 马里布谷尼锂矿资源量在2025年增长48.5%，并与海南氢氧化锂产线打通，形成锂一体化产业链 [9] 2026年经营计划与展望 - 铁矿业务：深化地采与技改，稳定成品矿产量，目标2026年成品矿产量200万吨 [9] - 油气业务：巩固八角场气田产量，推进阿曼3&4区块稳产与56区块开发，推动涠洲10-3油田西区投产，力争2026年油气净权益产量达775万桶当量 [9] - 锂业务：布谷尼锂矿增储，目标实现锂精矿产量11.8万吨，锂盐产量1.6万吨，并加快萤石资产布局 [9] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为66.21亿元、73.99亿元和77.10亿元，同比增长率分别为49.94%、11.74%和4.21% [1][10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为11.54亿元、13.38亿元和13.55亿元，同比增长率分别为167.70%、16.00%和1.23% [1][9][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.58元、0.67元和0.68元 [1][10] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19.25倍、16.59倍和16.39倍 [1][9][10]