报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 业绩核心观点 - 2025年公司实现营业总收入40.44亿港元，同比增长0.2%[1] - 归母净利润18.45亿港元，同比下降12.4%，主要受“支柱二”政策影响导致税率大幅提高[1] - ROE为12.6%，同比减少3.1个百分点[1] - 2025年每股分红0.16港元，分红率超过50%[1] 经营分析总结 运营端 - 2025年末船队规模为135艘，包括114艘运营及21艘在建[2] - 船型合同金额占比：海上清洁能源装备37.7%、液货船23.8%、特种船13.2%、集装箱船12.8%、散货船12.5%，清洁能源船型占比提高[2] - 2025年新签船舶10艘，合同金额5.19亿美元，全部为中高端船型[2] - 运营船舶平均船龄为4.5年，平均剩余租期为7.4年[2] 资产端 - 2025年末物业、厂房及设备同比下降5.2%，主要因出售3艘货船[2] - 应收租赁款余额185亿港元，同比减少10.5%，主要因部分融资租赁项目提前终止[2] - 测算经营租赁收益率为15.8%，同比提升1.4个百分点；融资租赁收益率为7.8%，同比微降0.1个百分点[2] - 2025年投入到即期市场的船舶共32艘，贡献利润约7.38亿港元[2] 负债端 - 2025年财务费用同比减少24%[2] - 平均资金成本为2.91%，较2024年同比下降0.62个百分点，得益于多元化的融资模式[2] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为20.5亿港元、21.8亿港元、24.4亿港元[3] - 对应同比增速分别为11%、7%、12%[3] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.33港元、0.35港元、0.39港元[7] - 预计2026-2028年ROE分别为13.34%、13.57%、14.46%[7] - 维持“买入”评级的核心依据是公司具备逆周期投资能力、领先的运营能力、较低的资金成本和高分红属性[3]