报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告核心观点 - 2025年公司业绩符合预期，归母净利润同比增长12%，单季度业绩拐点向上趋势明显，集成电路与航空航天业务引领增长，预计未来几年将受益于特殊行业需求提升、商业航天发展及集成电路产能释放，业绩有望稳健成长 [1][2][4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入22.48亿元（同比增长10.97%），归母净利润2.57亿元（同比增长12.22%），业绩位于预告中值，符合市场预期 [1][2] - 2025年第四季度业绩：单Q4实现营业总收入7.2亿元（同比增长16%），归母净利润1.0亿元（同比增长21.2%），拐点向上趋势明显 [2] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.19亿元、3.92亿元、4.81亿元，同比增长率分别为24.06%、22.58%、22.91% [1][5] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.63元、0.77元、0.95元 [1][10] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.16倍、21.34倍、17.36倍 [1][5] 分业务表现 - 试验设备业务：2025年营收6.7亿元，同比增长8%，受益于热真空设备放量 [2] - 环境与可靠性试验服务业务：2025年营收11.0亿元，同比增长10%，受益于特殊行业需求修复 [2] - 集成电路验证与分析服务业务：2025年营收3.6亿元，同比增长24%，实验室产能释放，业绩进入兑现期 [2] 盈利能力与费用 - 整体毛利率与净利率：2025年销售毛利率为41.8%（同比下降2.8个百分点），销售净利率为12.6%（同比下降0.8个百分点） [3] - 分业务毛利率： - 试验设备毛利率为27.5%（同比下降1.9个百分点） [3] - 环试服务毛利率为52.7%（同比下降4.3个百分点），受市场竞争加剧影响 [3] - 集成电路业务毛利率为41.5%（同比提升1.8个百分点），盈利能力迎来向上拐点 [3] - 期间费用率：2025年期间费用率为26.5%（同比下降2.4个百分点），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/10.2%/7.7%/1.5%，同比分别变动-0.4、-1.7、-0.4个百分点及持平 [3] 增长驱动与业务展望 - 航空航天业务：2025年航空航天营收约4.3亿元，同比增长43%，成为重要增长引擎，公司计划投资不少于3亿元在杭州云栖小镇成立子公司，开展高端空间环境模拟试验设备的研制与试验检测服务 [4] - 集成电路业务：业务板块从FA（失效分析）向MA（材料分析）拓展，产能将继续释放 [2] - 行业需求：“十五五”开局之年特殊行业检测需求将继续提升，商业航天设备与服务需求可期 [2] 财务健康状况与关键指标 - 现金流：2025年经营活动现金流为6.55亿元 [10] - 净资产与负债：2025年每股净资产为5.44元，资产负债率为40.68% [8][10] - 回报率指标：预计2026-2028年摊薄ROE分别为10.27%、11.08%、11.89% [10] - 市值数据：报告期末总市值约为84.47亿元，流通A股市值约为83.87亿元 [7]