投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“增持”评级 [5] - 报告基于2026年20倍市盈率给予目标价62.00元人民币 [4][5] - 核心观点：公司作为风电轴承龙头，受益于TRB主轴承渗透率提升及齿轮箱轴承国产替代，先发优势显著，有望持续贡献业绩增长 [1] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入46.3亿元，同比增长57.1% [1][9] - 2025年实现归母净利润8.2亿元，同比增长1151.4%，符合业绩预告区间 [1] - 业绩高增主要得益于出货放量带来的规模效应以及高附加值TRB主轴承出货占比提升 [1] 风电业务分析 - 2025年风电类产品营收35.8亿元，同比增长72.7%，毛利率为30%，同比提升13个百分点 [2] - 风电需求高景气及TRB主轴承渗透率提升是主要驱动力 [2] - 报告预计TRB主轴承渗透率将在2026/2027年提升至80%/90% [2] - 公司无软带淬火技术领先，产能先发优势显著 [2] - 截至2025年末，公司存货为12.9亿元，同比增长54% [2] - 2025年12月，公司拟募集资金建设张家港产能，预计达产后新增1150台6MW及以上大兆瓦主轴承、偏航变桨轴承和250台大型风电法兰，项目预计2026年12月完工 [2] 齿轮箱轴承业务进展 - 齿轮箱轴承国产化程度低，技术壁垒高 [3] - 2025年，公司已完成对多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货 [3] - 该品类2025年实现营收0.1亿元，完成了从零到一的突破 [3] - 报告看好公司后续通过客户验证并伴随产线爬产，逐步实现大批量供货，贡献业绩增量 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为12.82亿元、14.99亿元、16.30亿元 [4][9] - 对应2026-2028年每股收益预测分别为3.10元、3.62元、3.94元 [4][9] - 截至2026年3月26日，国内/海外可比公司2026年一致预测平均市盈率分别为16倍/34倍 [4] - 考虑到公司的TRB轴承先发优势及齿轮箱轴承国产替代领先地位，报告维持其2026年20倍市盈率估值 [4] 财务数据摘要 - 截至2026年3月26日，公司收盘价为45.91元人民币，市值为190.11亿元 [6] - 2025年公司毛利率为28.00%，净利率为18.22%，净资产收益率为13.51% [9][13] - 根据预测，公司2026年营业收入预计为62.31亿元，同比增长34.64% [9]