报告投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为53.50元 [5] 核心财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入8.79亿元，同比增长14.93%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长14.42%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长16.42% [11] - 盈利质量：基本每股收益提升至1.92元，董事会拟每股派发现金股利0.77元，分红总额占归母净利润40.04% [11] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为10.07亿元、11.36亿元、12.82亿元，同比增长14.6%、12.8%、12.9%；预计归母净利润分别为2.37亿元、2.65亿元、2.99亿元，同比增长11.5%、11.8%、12.8% [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.14元、2.40元、2.70元 [4][11] - 盈利能力：2025年主营业务毛利率维持49.75%较高水平；净资产收益率(ROE)为12.9%，预计未来三年将提升至14.0% [11][4] 分业务运营情况 - 索道缆车业务：2025年实现收入3.29亿元，占总收入37.4%，同比增长12.28%，毛利率高达85.39%，是公司最核心的利润来源 [11] - 客运业务：2025年实现收入1.99亿元，同比增长25.02%，毛利率为52.62%，延续较快增长 [11] - 酒店业务：2025年实现收入2.55亿元，同比增长7.50%，整体稳健修复 [11] - 旅行社业务：2025年实现收入0.77亿元，同比增长23.90% [11] 重点项目进展与资本开支 - 狮子峰索道项目：持续推进，完成附属路桥工程黑虎松桥主体施工，并推进索道设备进场验收与土建工程，截至2025年末项目进度已完成30% [11] - 酒店升级改造：筹备五溪山色大酒店、九华山中心大酒店、聚龙大酒店改造升级，并启动百岁宫缆车升级改造前期工作 [11] - 资本开支：2025年末在建工程余额增至9,895.59万元，较年初明显提升，主要系狮子峰索道项目投入增加所致 [11] 行业与市场环境 - 行业景气度：2025年国内居民出游人次达65.22亿，同比增长16.2%；国内居民出游花费达6.30万亿元，同比增长9.5%，文旅消费总体延续扩容趋势 [11] - 政策支持：2025年促消费相关部署继续强调扩大文体旅游消费、丰富优质供给、促进错峰休假和消费场景创新，景区类公司仍处于政策支持与需求扩张的双重受益区间 [11] - 公司优势：九华旅游依托九华山5A级景区、佛教名山IP及区域一体化布局优势，在行业上行阶段具备更强的综合变现能力与区域协同能力 [11] 估值与市场数据 - 当前估值：基于报告预测，2025年市盈率为21.34倍，预计2026年市盈率为19.14倍 [4] - 估值方法：给予公司2026年行业平均25倍市盈率，从而得出53.50元的目标价 [11] - 可比公司：可比公司黄山旅游和峨眉山A的2026年预测市盈率平均值约为25.84倍 [13] - 市场表现：报告发布前52周内股价区间为34.80-44.59元；总市值为43.35亿元 [6]