报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 公司2025年全年业绩稳健增长，符合预期，营业收入同比增长14.93%至8.79亿元，归母净利润同比增长14.42%至2.13亿元 [4] - 客运业务表现亮眼，收入同比增长25.02%至1.99亿元，主要受益于景区交通管制趋严 [6] - 新项目狮子峰索道建设稳步推进，在建工程投入大幅增长1738.75%，外部交通网络持续改善，为公司打开中期成长空间 [6] - 基于核心业务稳健性及新项目增长潜力，报告上调了公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.39/3.12/3.81亿元 [6] 分业务板块表现 - 酒店业务：收入同比增长7.50%至2.55亿元，毛利率为13.35%，同比下降0.74个百分点 [6] - 索道缆车业务：收入同比增长12.28%至3.29亿元，毛利率为85.39%，同比下降0.58个百分点 [6] - 旅行社业务：收入同比增长23.90%至0.77亿元，毛利率为10.59%，同比下降2.43个百分点 [6] - 客运业务：收入同比增长25.02%至1.99亿元，毛利率为52.62%，同比增长0.24个百分点，其子公司营业利润同比增长33.75% [6] 财务数据与预测 - 2025年业绩：营业总收入8.79亿元，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元，同比增长14.42%；主营业务毛利率49.88%，同比下降0.33个百分点；销售/管理费用率分别为4.80%/12.34%，均同比下降0.43个百分点 [4] - 第四季度业绩：营业收入2.11亿元，同比增长7.74%；归母净利润3212万元，同比下降0.92% [4] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为9.39/11.47/12.90亿元，同比增长6.9%/22.1%/12.5%；归母净利润分别为2.39/3.12/3.81亿元，同比增长12.1%/30.8%/21.9% [5] - 每股收益与估值：预计2026-2028年每股收益分别为2.16/2.82/3.44元，当前股价对应市盈率分别为18/14/11倍 [5][6] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率分别为51.3%/54.6%/57.0%，净资产收益率(ROE)分别为13.2%/15.6%/17.1% [5] 公司战略与项目进展 - 新项目建设：重点项目狮子峰索道加速推进，报告期内已完成附属路桥工程黑虎松桥主体施工及索道进口设备进场验收，在建工程投入从期初538万元大幅增至期末9896万元 [6] - 存量项目改造：公司已谋划百岁宫缆车升级改造项目，并着手筹备五溪山色、聚龙和中心大酒店的改造提升项目，旨在提升存量资产盈利能力 [6] - 外部交通改善：九华山机场航班加密、池州高铁线路增多，周边高速公路网不断汇集，预计2026年新高速公路开通将进一步缩短高铁站至景区的车程，为景区带来持续客流增长 [6] 股东回报 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.77元（含税），占2025年度归母净利润的比例为40.04% [6]