投资评级与核心观点 - 报告给予新泉股份“买入”评级，目标价为88.20元 [3][6] - 报告核心观点是预计公司座椅及海外业务拓展将增厚盈利 [2] - 基于可比公司2026年平均36倍市盈率估值，维持买入评级 [3][11] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为12.49亿元、15.76亿元、19.75亿元，原2026-2027年预测为13.66亿元、17.46亿元，此次调整了收入、毛利率及费用率等假设 [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为196.16亿元、242.68亿元、292.85亿元，同比增长率分别为26.4%、23.7%、20.7% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为2.45元、3.09元、3.87元，对应市盈率分别为27.0倍、21.4倍、17.1倍 [5][6] - 截至报告发布日，公司股价为66.21元，目标价88.20元，隐含约33%的上涨空间 [3][6] 近期业绩与分红 - 2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.0%；归母净利润8.15亿元，同比下降16.5% [5][10] - 2025年第四季度归母净利润1.92亿元，同比下降33.9%，环比下降4.0%，盈利下降主要因管理费用率同比、环比分别增加1.5和2.9个百分点 [10] - 2025年毛利率为18.0%，同比下降1.6个百分点 [5][10] - 公司拟向股东每10股派发股利3元并转增4股 [10] 增长驱动因素分析 - 座椅业务：2025年收购的安徽瑞琪实现营收1.65亿元，净利润-3218万元，仍处整合爬坡阶段；预计2026年为奇瑞等核心客户实现整椅批量供货，并借助海外资源争取海外客户项目，座椅业务有望在2026年扭亏为盈，成为重要增长极 [10] - 机器人业务：公司于2025年12月设立机器人子公司，2026年1月与凯迪股份达成战略合作，旨在形成机器人关节模组等产品的研发制造能力，有望借助海外产能及客户资源切入赛道，成为中长期新增长引擎 [10] - 海外业务：公司计划2026年完成马来西亚子公司建设，并扩充墨西哥、斯洛伐克工厂产能及对德国子公司增资，形成全球化产能布局；同时推进H股上市，反映海外订单需求旺盛及发展信心，预计海外业务营收及盈利贡献将持续提升 [10] 可比公司与财务比率 - 选取拓普集团、三花智控等6家可比公司，其2026年预测市盈率调整后平均为36.18倍 [11] - 预测公司毛利率将从2025年的18.0%逐步回升至2026-2028年的19.1%、19.2%、19.4% [5] - 预测净资产收益率将从2025年的12.5%回升至2028年的18.5% [5]