报告投资评级与目标价 - 投资评级为“买入-A”，评级为“维持” [5] - 6个月目标价为14.22港元，当前股价（2026年3月27日）为11.02港元 [5] - 预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.18、1.40、1.66港元 [3] 2025年业绩核心表现 - 2025年全年实现收入1145.8亿港元，同比增长15.4% [1] - 2025年全年实现归母净利润25.0亿港元，同比增长41.8% [1] - 2025年下半年实现收入598.1亿港元，同比增长11.1% [1] - 2025年下半年实现归母净利润14.0亿港元，同比增长26.6% [1] 分业务板块表现 - 电视业务：2025年下半年海外电视收入同比增长19%，但国内电视收入因国补退坡影响同比下降21% [2] - 产品结构优化：2025年海外Mini LED电视出货量占比达10.6%，同比提升7.1个百分点；国内Mini LED电视出货量占比达22.5%，同比提升7.2个百分点 [2] - 互联网业务：2025年下半年收入同比增长17%，公司深化与Google、Roku、Netflix等全球互联网企业的战略合作 [2] - 光伏业务：2025年下半年收入同比增长31%，公司持续强化电力市场化能力并调整市场策略 [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年下半年归母净利率为2.3%，同比提升0.3个百分点 [3] - 2025年下半年整体毛利率同比提升0.4个百分点 [3] - 2025年下半年管理费用率和销售费用率分别同比下降0.3个百分点和0.2个百分点 [3] 财务预测摘要 - 收入预测：预计2026年至2028年主营收入分别为1312.0亿港元、1484.4亿港元、1668.6亿港元 [7] - 净利润预测：预计2026年至2028年净利润（归母）分别为29.9亿港元、35.4亿港元、41.8亿港元 [7] - 利润率预测：预计2026年至2028年净利润率分别为2.3%、2.4%、2.5% [7] - 每股收益预测：预计2026年至2028年每股收益分别为1.18、1.40、1.66港元 [7] - 估值倍数：基于2026年12倍的市盈率估值得出目标价 [3] 核心观点与投资逻辑 - 报告认为公司电视业务出海前景广阔，光伏业务、全品类营销等创新业务有望贡献成长新动力 [1] - 公司作为全球电视行业头部企业，正推进中高端及全球化战略，有望持续提升海外市场份额 [3] - 依托显示业务积累的品牌、渠道及全产业链垂直一体化优势，创新业务进入发展快车道 [3]