报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，2026年第一季度业绩预告略超预期，半导体材料业务在行业高景气下高速增长，同时通过并购切入锂电辅材新赛道，新材料平台战略加速推进，因此上调盈利预测并维持“增持”评级 [4][6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营收36.60亿元（YoY+10%），归母净利润7.20亿元（YoY+38%），扣非净利润6.78亿元（YoY+45%），销售毛利率50.85%（同比+3.97pct），销售净利率21.74%（同比+2.60pct）[4] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收9.62亿元（YoY+5%，QoQ-0%），归母净利润2.01亿元（YoY+39%，QoQ-4%）[4] - 2026年第一季度业绩预告：预计实现归母净利润2.4-2.6亿元（YoY+70%-84%，QoQ+20%-29%），扣非净利润2.3-2.5亿元（YoY+71%-85%，QoQ+26%-37%），业绩略超预期 [6] - 盈利预测上调：上调2026-2027年归母净利润预测至11.48亿元、14.39亿元（原值为10.05亿元、12.74亿元），新增2028年预测为18.02亿元 [6] - 未来增长预测：预计2026E-2028E营业总收入分别为53.56亿元、65.24亿元、75.86亿元，归母净利润分别为11.48亿元、14.39亿元、18.02亿元 [5] - 分红预案：2025年度拟每10股派发现金红利1元（含税），派现总额0.95亿元，占归母净利润的13.15% [6] 半导体材料业务分析 - 业务总览：2025年半导体业务实现营收20.86亿元（YoY+37%），占总营收57%，成为公司盈利和战略发展主引擎 [6] - CMP抛光垫：全年实现营收10.91亿元（YoY+52%），25Q4单季度营收2.96亿元（YoY+53%），首次实现单月销量破4万片；硬垫产能已达5万片/月，软垫及缓冲垫持续放量，在建产能40万片/年 [6] - 抛光液、清洗液：全年实现营收2.94亿元（YoY+37%），25Q4单季度营收0.91亿元（YoY+22%）；铜及铜阻挡层抛光液实现首次订单落地，氧化铈多款产品验证顺利 [6] - 半导体显示材料：全年实现营收5.44亿元（YoY+35%），25Q4单季度营收1.31亿元（YoY+9%）；YPI稳步增长，PSPI大幅增长，TFE-INK进入放量阶段 [6] - 半导体光刻胶：已布局超30款高端晶圆光刻胶，超20款完成送样验证，12款进入加仑样测试，3款产品进入稳定批量供应阶段；潜江一期30吨产线稳定运行，二期300吨产线顺利建成 [6] - 半导体先进封装材料：实现营收1176万元，封装PI布局7款产品，2款获得多客户订单，临时键合胶取得订单突破 [6] 其他业务与战略布局 - 打印复印通用耗材：2025年实现营收15.59亿元（YoY-13%），整体经营保持稳定可控 [6] - 打印耗材芯片：竞争加剧，对业绩带来一定影响，公司正积极推进半导体领域应用新增长点 [6] - 并购皓飞新材：拟以6.30亿元收购深圳市皓飞新型材料有限公司70%股权，对应整体估值9亿元，PE不超过10倍；皓飞新材是锂电池分散剂领先企业，2023-2025年1-11月收入分别为2.9亿元、3.5亿元、4.8亿元，此次并购将助力公司快速切入锂电材料赛道 [6] - 发行H股：拟发行H股加速海外业务拓展，实现全球化战略布局 [6] 行业与市场前景 - 半导体行业景气度：2025年以来持续上行，2026年第一季度存储行业延续高景气，晶圆厂稼动率维持高位持续带动上游材料端需求 [6] - 显示材料业务：2026年第一季度因下游面板行业需求一般，表现不如半导体材料；但随着京东方8.6代OLED产线项目推进，公司已有数款产品通过客户验证，中大尺寸OLED有望成为新增长极 [6]