报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司短期业绩因传统燃油车业务下滑及期间费用上升而承压，但长期成长空间由数据中心液冷和机器人等新业务打开 [1][2] - 公司正从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型，新业务领域已与众多行业领先企业建立合作并部分实现量产 [2] - 基于新业务较高景气度，分析师下调2026年但上调2027年盈利预测，并维持买入评级 [7] 财务业绩与短期压力 - 2025年公司实现营收45.45亿元，同比下降3.77%，实现归母净利润3.17亿元，同比下降3.85% [1] - 2025年第四季度单季实现营收13.08亿元，同比增长6.51%，环比增长21.52%，但归母净利润为3018.37万元，同比下降52.07%，环比下降60.44% [1] - 业绩承压主因：营收占比分别达36.56%和46.35%的发动机热管理重要部件及节能减排部件业务，受传统燃油车增速放缓影响，分别下降10.47%和6.17% [1] - 2025年公司期间费用率为15.31%，同比提高1.10个百分点，其中管理费用率和研发费用率分别同比上升0.75和0.82个百分点 [1] - 2025年公司综合毛利率为23.96%，同比提升2.42个百分点，但净利率为6.65%，同比下降0.28个百分点 [1] 新业务成长空间 - 公司将热管理技术延伸至服务器液冷、数据中心液冷、充电桩液冷、5G基站、氢能液冷、储能液冷、低空经济、机器人等多个民用领域 [2] - 数据中心液冷业务：目前主要提供电子泵、温控阀系列产品，未来将向集成模块类产品拓展，已与HP、英维克、台达、联想、富士康等40多家行业领先企业建立紧密合作，部分客户项目已实现量产 [2] - 机器人领域：规划了电机、控制器等核心零部件及关节模组，依托新能源热管理技术优势布局机器人液冷市场，目前已与部分整车客户展开合作研发 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到传统燃油车增速放缓，将2026年归母净利润预测下调至4.57亿元（原值4.85亿元） [7] - 因拓展液冷和机器人业务，将2027年归母净利润预测上调至5.74亿元（原值5.65亿元），并新增2028年预测为6.60亿元 [7] - 预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.80元、1.00元、1.15元 [7] - 以报告日当前股价29.23元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为37倍、29倍、26倍 [7] - 预测2026-2028年营业收入分别为53.06亿元、61.44亿元、69.77亿元，增长率分别为16.8%、15.8%、13.6% [9] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为44.3%、25.5%、15.0% [9] - 预测2026-2028年毛利率分别为24.6%、25.1%、25.1%，净利率分别为8.7%、9.4%、9.5% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.2%、14.0%、14.7% [10] 公司基本数据 - 报告发布日期：2026年3月27日 [3] - 当前股价：29.23元 [3] - 总市值：168亿元 [3] - 总股本：5.75亿股 [3] - 52周价格范围：11.78元至40.9元 [3] - 日均成交额：10.588亿元 [3]