报告投资评级 - 报告未明确给出单一投资评级，但根据其盈利预测和估值，隐含看涨观点 [6][11] - 市场相关报告评级比率分析显示，过去六个月内共有62份报告给出“买入”评级，市场平均建议为“买入” [14][15] 报告核心观点 - 公司2025年营收与利润实现增长，智能电控业务是核心驱动力，但四季度利润承压 [3] - 线控制动产品放量带动智能电控业务高速增长，且该业务板块盈利能力提升 [4][5] - 墨西哥子公司经营效率显著改善，但仍处于产能爬坡期，拖累整体毛利率 [5] - 看好公司下一代线控制动产品EMB即将量产及墨西哥工厂效率持续改善的前景，预计未来三年净利润将保持20%以上的复合增长 [6] 业绩表现总结 - 2025年全年业绩：营收120.1亿元，同比增长20.9%；归母净利润13.09亿元，同比增长8.32% [3] - 2025年第四季度业绩：营收36.57亿元，同比增长8.89%，环比增长14.51%；归母净利润4.18亿元，同比下降2.99%，但环比增长13.22% [3] 分业务经营分析 - 智能电控业务：营收58.55亿元，同比增长29.3%；销量703万套，同比增长35%。增长主要得益于线控制动产品配套吉利畅销车型持续放量。核心子公司伯特利电子营收22.8亿元，同比增长54.7% [4] - 机械制动业务：营收51.7亿元，同比增长16.2%。其中，盘式制动器销量406万套，同比增长20%；轻量化制动零部件销量1458万套，同比增长6%。轻量化业务中，威海伯特利营收18.2亿元，同比下降2.7%；墨西哥子公司营收6.96亿元，同比大幅增长153% [4] 盈利能力分析 - 整体毛利率：2025年为19.6%，同比下降1.54个百分点 [5] - 分业务毛利率： - 智能电控产品毛利率为20.4%，同比提升0.42个百分点，得益于规模效应和技术降本 [5] - 机械制动产品毛利率为15.87%，同比下降2.7个百分点，主要受墨西哥子公司产能爬坡期低毛利率拖累 [5] - 子公司净利率： - 伯特利电子2025年净利率为13.34%，同比提升2.06个百分点；下半年净利率达15.35%，环比提升5.3个百分点 [5] - 墨西哥子公司2025年净利率为-7.83%，较2024年的-42.71%大幅改善 [5] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为15.7/20.1/23.3亿元，同比增速分别为20.14%/27.59%/16.24% [6][11] - 营收预测：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为157.26/196.23/220.25亿元 [11] - 估值水平：基于当前市值，对应2026/2027/2028年预测市盈率（P/E）分别为17.26/13.53/11.64倍 [6][11] 财务预测摘要 - 每股收益：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为2.594/3.310/3.847元 [11] - 净资产收益率：预计2026/2027/2028年ROE（摊薄）分别为16.72%/17.58%/16.97% [11] - 毛利率与净利率：预测期毛利率稳定在19.6%-19.7%区间，净利率预计在10.0%-10.6%之间 [13]