投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[5] - 核心观点：商用车AI行业稳定增长，电源业务有望打开第二成长曲线[5] 公司业务与市场地位 - 公司以AI和视频技术为核心，聚焦商用车（物流运输、公共出行、特种作业车辆）提供AI解决方案，业务已拓展至100多个国家及地区[6] - 2024年全球商业运营服务车辆AI应用市场规模约达人民币1500亿元，其中商用车视觉AI解决方案市场规模预期2025年至2030年的复合年增长率（CAGR）为23.0%[6] - 公司在商用车AI多细分领域市占率均领先，基本盘扎实[6] - 公司成立数智装备产品事业部，目前主要业务为服务器电源产品的代工生产，计划拓展更多算力中心配套产品生产业务，以适配AI基建浪潮[6] 财务表现与预测 - 2024年营业收入为27.77亿元，同比增长63.45%；归母净利润为2.90亿元，同比增长184.50%[5] - 2025年预计营业收入为24.84亿元，同比下降10.56%（主要系出让子公司控制权影响），预计归母净利润为3.76亿元，同比增长29.70%[5][6] - 剔除出让子公司影响后，2025年单三季度主营业务收入同比基本持平，全年海外、国内和前装业务均实现全面增长[6] - 2025年归母净利润预告区间为3.7-4亿元，同比增长27.58%到37.92%[6] - 2026年预计营业收入为32.87亿元，同比增长32.33%，预计归母净利润为5.11亿元，同比增长35.72%[5] - 2027年预计营业收入为43.24亿元，同比增长31.52%，预计归母净利润为6.59亿元，同比增长29.11%[5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.08元、2.83元、3.65元[5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为19.71%、23.07%、25.30%[5] - 预计2025-2027年毛利率维持在较高水平，分别为47.95%、47.46%、47.35%[7] 海外业务与产能布局 - 截至2025年上半年，公司来自海外市场的收入占总收入的70.0%，占比持续提升[6] - 公司布局越南基地，产能利用率提升至2025年上半年的84.3%，且产能有望持续扩大[6] 估值与可比公司 - 基于2026年3月29日61.00元的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为29倍、22倍、17倍[5][6] - 报告选取道通科技、经纬恒润、中科创达作为可比公司[6]