报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为82.95元 [4][11] - 核心观点：公司作为全球锂电池隔膜龙头，将充分受益于锂电行业上行周期，2025年盈利能力已显著恢复，预计2026-2027年业绩将持续增长 [1][11] 公司业务与市场地位 - 公司是全球锂电隔膜龙头，市占率连续多年稳居第一，2025年隔膜出货量约120亿平方米，同比增长36%，市占率约为35% [11] - 随着玉溪基地等新建产能释放，预计2026年隔膜出货量有望超过140亿平方米 [11] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年公司营业总收入为10,164百万元，同比下滑15.6%；归母净利润为-556百万元 [10] - 业绩拐点与预测：2025年预计实现扭亏为盈，归母净利润为134百万元；2026年预计归母净利润大幅增长至2,327百万元，同比增长1,636.8% [10][11] - 分业务预测：预计隔膜业务收入2025-2027年分别为112.2亿元、154.0亿元、188.8亿元，毛利率预计从2025年的16%提升至2026-2027年的30% [13][14] - 整体盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.14元、2.37元、3.01元 [11] 盈利能力恢复与驱动因素 - 2025年第四季度业绩高增，预计实现归母净利润2.23亿元（区间中值），同比扭亏为盈，环比大增3185% [11] - 自2025年第三季度以来，受益于下游需求高速增长和行业供需格局优化，公司盈利能力显著恢复 [11] - 隔膜行业是重资产行业，具备强经营杠杆和盈利弹性，供给变动较慢，预计行业供需紧平衡格局将持续，推动公司盈利修复 [11] 新技术布局 - 半固态电池：子公司江苏三合已具备半固态电池隔膜的量产供应能力 [11] - 全固态电池：子公司湖南恩捷已搭建完成高纯硫化锂产品中试线，其固态电解质10吨级产线已投产并具备出货能力 [11] 估值基础 - 估值基于2026年35倍市盈率，参考了可比公司星源材质、中材科技2026年的平均估值水平 [11][14] - 当前股价为72.17元，总市值为70,880百万元，市净率（现价）为2.9倍 [5][6] 近期市场表现 - 股价近期表现强劲，过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为17%、27%和127% [9] - 52周内股价区间为26.07元至72.99元 [5]