投资评级 - 报告对西锐（2507）的投资评级为“增持” [1][2][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年营收利润稳健增长，在手订单饱满，并期待2026年新机型的市场反馈，因此维持“增持”评级 [2] - 报告下修了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，基于2026年20倍市盈率给予目标价70.47港元/股 [10] 财务表现与预测 - 营收与增长：2025年公司实现营业总收入13.54亿美元，同比增长13.13% [4][10]。报告预测2026-2028年营收分别为15.68亿美元、18.15亿美元和21.02亿美元，对应年增长率分别为15.75%、15.78%和15.80% [11] - 盈利能力：2025年公司毛利率为35.23%，同比提升0.68个百分点；归母净利润为1.39亿美元，同比增长15.01%，净利率为10.25% [10]。报告预测2026-2028年毛利率在30.44%至31.29%之间，净利率从10.56%提升至11.66% [11] - 每股收益：报告预测2026-2028年归属母公司每股收益（EPS）分别为0.45美元、0.56美元和0.67美元 [10][11] - 估值指标：基于当前股价37.48港元，报告计算2025年市盈率（P/E）为12.58倍，预测2026-2028年市盈率分别为10.55倍、8.59倍和7.13倍 [4][11]。市净率（P/B）从2025年的1.98倍预测下降至2028年的1.33倍 [4][11] 业务运营与市场地位 - 飞机业务：2025年公司实现飞机收入11.52亿美元，同比增长12.5% [10]。SR2X系列连续24年成为最畅销的单引擎活塞飞机，2025年交付691架；愿景喷气机连续八年保持通用航空业最畅销喷气机地位，2025年交付106架 [10] - 订单情况：公司订单量及预订量从2024年的633架增加至2025年的728架，其中超过25%来自航空业新客户 [10]。截至2025年末，公司拥有1066架飞机储备 [10] - 服务业务：2025年西锐服务及其他收入为2.03亿美元，同比增长17.0% [10]。公司在多个地区的服务网络扩张计划已启动，预计未来服务业务有较大提升空间 [10] 产品与研发 - 新产品推出：2025年上半年公司推出了全新的G7+产品线，订单需求因此激增 [10]。公司计划在2026年推出愿景G3系列，新机型有望通过更高的定价和附加值维持强劲需求 [10] 公司基本数据 - 股价与市值：报告发布时公司股价为37.48港元，52周股价区间为25.20-73.40港元 [1][7]。当前总股本为3.66亿股，总市值为137.17亿港元 [7] - 股价表现：报告附带的52周股价走势图显示，西锐股价表现与恒生指数相比存在波动 [8][9] 行业与可比公司 - 所属行业：公司属于食品饮料行业（注：此处原文为“食品饮料”，但报告内容均描述航空制造与服务，可能为分类错误） [5] - 可比公司估值：报告列举了部分可比公司的市盈率估值，2026年预测市盈率平均值约为33.71倍 [12]