投资评级与核心观点 - 报告对智明达给出“增持”评级，目标价为55.86元 [6][12] - 报告核心观点认为公司年报业绩符合预期，订单同比大幅增长，并持续推动研发技术进步，加强了在低空经济和商业航天领域的配套拓展，下游需求有望保持高景气 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年业绩强劲增长：2025年实现营业收入7.09亿元，同比增长61.87%；实现归母净利润1.02亿元，同比大幅增长425.27% [4][12] - 盈利能力显著改善：销售净利率从2024年的4.4%提升至2025年的14.4%；净资产收益率从2024年的1.8%提升至2025年的7.3% [4][13] - 未来增长预期明确：预测2026-2028年营业收入分别为10.09亿元、12.18亿元、14.55亿元，对应增长率分别为42.3%、20.8%、19.5% [4] - 盈利预测持续上调：预测2026-2028年归母净利润分别为1.70亿元、2.01亿元、2.50亿元，对应每股收益分别为0.98元、1.16元、1.44元 [4][12] 业务驱动因素 - 订单大幅增长驱动收入：受益于“十四五”收官之年客户需求大幅增加，公司新增订单较上年同期大幅增长，截至2025年底在手订单达4.17亿元（含口头）[12] - 产品线价值量提升：公司深耕机载、弹载等原有产品线，主要产品的单个型号价值量呈上升趋势，为收入增长打下坚实基础 [12] - 分产品收入快速增长：2025年，机载类产品收入同比增长51%，弹载类产品收入同比增长167%，其他各类产品收入同比增长49% [12] 研发与市场拓展 - 研发持续取得技术进步：公司在下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与AI智能处理、AI信号处理、边缘存储等多个技术方向上取得持续性进步 [12] - 成功拓展低空经济领域：公司产品已成功应用于无人机飞控系统、无人机航电组网、无人机蜂群抗干扰、反无等系统 [12] - 积极布局商业航天领域：公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，为客户提供高性能、低成本、高可靠的嵌入式计算机产品 [12] 估值与市场数据 - 当前估值水平：基于2025年业绩，公司市盈率为67.95倍；基于2026年预测业绩，市盈率为40.88倍 [4] - 市场表现：截至报告发布，公司总市值为69.44亿元，股价在过去12个月内绝对升幅达50% [7][11] - 可比公司估值对比：与可比公司（新雷能、航天电子、盟升电子）相比，智明达基于2026年预测的市盈率（40.53倍）低于可比公司平均值（63.49倍）[14]