报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][9] 报告核心观点 - 公司2025年收入持续增长，智能化和电动化业务齐头并进，全球化布局再进一步 [1][9] - 公司作为线控底盘领军者，业务布局全面，并积极拓展人形机器人新业务 [9] - 短期受益于智能电控业务扩张，中长期线控底盘有望贡献显著增量，盈利增长前景良好 [9] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入120.14亿元，同比增长20.9%；归母净利润13.09亿元，同比增长8.3%；扣非归母净利润12.2亿元，同比增长9.6% [9] - 2025年第四季度业绩：营业收入36.6亿元，同比增长8.9%，环比增长14.5%；归母净利润4.2亿元，同比下降3.0%，环比增长13.2% [9] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为143.87亿元、171.98亿元、207.37亿元，增长率分别为19.8%、19.5%、20.6% [3][9] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为15.55亿元、18.59亿元、22.67亿元，增长率分别为18.7%、19.6%、21.9% [3][9] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.56元、3.06元、3.74元 [3][9] - 估值水平：基于2026年3月27日44.77元的收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为17倍、15倍、12倍 [3][9] 业务发展分析 - 收入增长驱动：客户基本盘扩大，结构持续多元化、国际化，新增了法国雷诺、福特欧洲、大众等全球化客户；在研项目与新增定点项目总数均大幅增长 [9] - 盈利能力分析：2025年归母净利率为10.9%，同比下降1.3个百分点，主要因墨西哥新建工厂尚处爬坡期，利润暂未释放 [9] - 费用控制：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%、2.5%、5.0%、0.1%，总体费用率保持稳定 [9] - 智能化布局：致力于成为全球领先的汽车智能底盘系统解决方案提供商，业务矩阵覆盖制动、转向、悬架、智能驾驶及轻量化零部件 [9] - 电动化优势：是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，2025年在研项目达201项，新增量产项目125项，并新增制动器产能以缓解瓶颈 [9] - 全球化进展：墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产；摩洛哥基地预计2027年落地 [9] - 线控底盘整合：通过收购万达（转向系统）及拟收购豫北转向控股权，加强转向业务；2024年底已完成空气悬架的B样开发验证，形成制动+转向+悬架全面布局 [9] - 人形机器人业务：2025年通过设立子公司（伯健传动科技、伯特利驱动）及产业基金，布局丝杠和电机产品，并向安徽墨甲增资3500万元 [9] 关键财务指标预测 - 毛利率：预计2026-2028年毛利率分别为20.0%、20.0%、20.3% [10] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年ROE分别为16.68%、17.04%、17.64% [10] - 经营活动现金流：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为15.48亿元、18.14亿元、20.80亿元 [10] - 资产负债率：预计2026-2028年资产负债率分别为50.54%、49.84%、49.11% [10]