投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司养殖成本行业领先，经营质量持续优化，在周期底部可以实现稳健发展 [4] - 目前产业产能持续去化，公司有望受益新一轮周期上行，充分受益猪价上涨弹性 [4] 业绩简评 - 2025年全年实现营业收入1,441.45亿元，同比增长4.49% [2] - 2025年利润总额158.10亿元，同比减少16.33%；归母净利润154.87亿元，同比减少13.39% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元，分红总额24.35亿元 [2] 经营分析 - 养殖业务：2025年销售商品猪7,798.1万头，2026年计划出栏量维持在7,500万-8,100万头区间 [3] - 成本控制：2025年养殖完全成本为12元/公斤，同比下降2.0元/公斤；2026年计划实现11.5元/公斤的完全成本 [3] - 屠宰业务：2025年屠宰生猪2,866万头，同比大幅增长129%，产能利用率达98.8% [3] - 盈利能力：屠宰业务毛利率同比提升1.65个百分点至2.67%，首次实现年度盈利 [3] - 海外拓展：积极探索海外市场，以越南为第一站迈出出海第一步 [3] - 财务健康：2025年经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元 [3] - 资本结构：截至2025年底公司资产负债率为54.15%，较年初下降4.53个百分点 [3] - 股东回报：2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利4.27元；若股东会审议通过，全年现金分红总额将达74.38亿元，占归母净利润比例为48.0% [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润57亿元、341亿元、278亿元 [4] - 每股收益：预计2026-2028年对应EPS分别为1.00元、5.91元、4.80元 [4] - 估值水平：预计2026-2028年对应PE估值分别为49.9倍、8.4倍、10.3倍 [4] 财务数据与预测摘要 - 历史收入：2024年营业收入1,379.47亿元，2025年为1,441.45亿元 [9] - 预测收入：预计2026-2028年营业收入分别为1,264.38亿元、1,616.08亿元、1,566.09亿元 [9] - 历史净利润：2024年归母净利润178.81亿元，2025年为154.87亿元 [9] - 预测净利润：预计2026-2028年归母净利润分别为57.48亿元、341.27亿元、277.59亿元 [9] - 盈利能力指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为7.04%、30.64%、20.35% [9] - 每股指标：预计2026-2028年每股经营性现金流净额分别为7.35元、9.63元、8.53元 [9] - 资产负债表：预计2026-2028年资产负债率分别为56.89%、49.01%、44.08% [9]